大族激光（002008）:被低估的蘋果激光設備主力供應商

大族激光中報符合預期，三季展望大超預期，蘋果等高端客戶帶動高毛利打標焊接業務大幅放量是主要動力，未來高端激光及自動化設備需求升級是公司長久方向。今年業績確定，當前股價被大幅低估，上調至“強烈推薦”，目標價8.6元。

中報符合預期，三季展望大超預期。2012年上半年，公司實現營業收入17.4億，同比增長1.3%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.67億，同比減少10.6%，對應EPS 0.16元，與前期業績快報一致。公司預測前三季度同比增長50-70%，扣除轉讓豐盛大族、大族數碼影像、大族德潤股權增厚的1.09億凈利潤增厚后，仍同比增長12-32%，意味著前三季度扣非業績將達到0.31-0.36元，Q3將環比大幅增長，大超市場預期。

蘋果帶來打標及焊接業務大幅放量。公司上半年業務分化較明顯，PCB 設備、切割設備、制版及印刷業務受宏觀環境及下游行業影響較大，均出現負增長和毛利率下滑，尤其是PCB 設備收入下滑51%。而公司傳統優勢業務如打標和焊接設備，則因為把握住了蘋果及智能機等主流消費市場，大幅增長31%和145%，且毛利率均超過50%，這一點我們從前五大客戶均為蘋果及富士康工廠，收入已達4億占比23%可看出，蘋果實際占比要更高，我們估計已超過30%，典型如iphone 銀色Logo 及蘋果產品內外部機身和線纜文字打標，和制造過程中精密焊接均為大族設備，其已成為蘋果主力激光設備供應商。

高端激光及自動化設備是公司長久方向。公司從去年開始剝離周期性較強的大族光伏及3家虧損子公司，并專注于打標焊接主力業務，決策非常正確。

展望未來，蘋果等主流消費電子客戶對高端激光和自動化設備的需求仍將是公司的主要驅動力，下半年如iPhone5放量以及ipad mini Logo 金屬化，以及未來蘋果更精密產品對激光需求加大，富士康在全國范圍內由人工向自動化升級均給公司帶來持續需求。公司的高端小功率切割設備也開始進入蘋果，放量值得期待，大功率切割設備在國內已穩居龍頭。此外，公司在PCB 和LED 設備也已經卡位，未來如果下游行業復蘇將帶來較大彈性。公司在新技術新領域如光纖激光、3D 打標、光通訊、動力電池等均有研發和市場投入。

上調至“強烈推薦-A”，目標價8.6元。我們認為下半年蘋果訂單將使今年業績無憂，未來高端激光及自動化設備升級將給公司帶來持續動力。基于三季報展望，我們保守預測12-14年EPS 為0.58/0.65/0.85元，12年扣非0.45元。

當前股價6.14元對應PE 僅為11（14）/10/7倍，已大幅被低估。未來公司股權激勵授予會對股價有一定抑制，我們暫以公告測算的授予日股價8.6元為目標價，相當于12年扣非后19倍PE，短期40%上行空間，上調至強烈推薦。

風險提示:行業景氣大幅下滑，競爭加劇，大客戶集中及新業務拓展風險。（招商證券（600999）股份有限公司 研究員：鄢凡）