每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

A股探底回升之后，近期市場縮量下跌，市場情緒低迷，滬指跌破3100點。當前來看，疫情防控政策優化之后，市場始終圍繞醫藥和消費兩大主題展開。

周末消息來看，利好重磅襲來，銀保監會表示，鼓勵保險公司加大股票市場投資，探索保險資金長期穩定投資股票模式。此外從券商動向來看，都是2023年年度策略，其中有券商稱2023年是布局之年。

（一）重磅利好

NO.1 12月23日，銀保監會學習貫徹中央經濟工作會議精神，積極研究金融服務實體經濟有關政策措施。銀保監會表示，將督促銀行機構合理增加消費信貸。繼續發揮金融資金在住房、汽車等大宗消費方面的重要支持作用。加大對新能源、人工智能等先進制造業和戰略性新興產業的資金支持。積極滿足優質頭部房企合理融資需求，做好房地產并購融資支持。鼓勵償付能力充足、資產負債管理能力較強的保險公司加大股票等二級市場權益類資產投資。探索保險資金長期穩定投資股票模式，加大優質上市公司股票投資。引導銀行保險機構加大對民營企業的支持力度。

NO.2 12月23日，深交所學習貫徹中央經濟工作會議精神，研究部署貫徹落實工作。深交所表示，推動深市主板更好服務創新藍籌、創業板，更好支持成長型創新創業企業。深入推進股票發行注冊制改革，持續吸引中長期資金入市。持續優化深港通機制，探索跨境互聯互通新模式。支持民營企業發展壯大，促進平臺企業規范健康發展。積極支持房地產市場平穩發展，強化股市運行、債券違約等重點領域風險防控。

NO.3 12月23日，中央網信辦秘書局、中國證監會辦公廳印發《非法證券活動網上信息內容治理工作方案》提出，清理處置涉非法證券活動的信息、賬號和網站，嚴格落實證券業務必須持牌經營要求；2023年3月底前，現有網上涉股市“黑嘴”、非法薦股的信息、賬號和網站平臺得到基本處置。2023年6月底前，證券業務必須持牌經營的要求得到落實，網上證券信息內容明顯改善，非法證券活動多發頻發態勢得到有效遏制。

（二）板塊情緒發酵

NO.1 近期國家衛生健康委醫政司司長焦雅輝表示，現在全國的重癥患者在逐漸地增加，國家衛健委要求救治能力強的三級醫院要充分發揮綜合救治的作用，高齡老人、低齡兒童、合并基礎疾病的患者等高風險人群，可以直接轉診到三級醫院，不必再通過分級分類的收治來進行逐級的轉診。近期，各地新冠疫苗第二劑次加強免疫，也就是通常說的“第四針”接種陸續開始。

點評：優化調整疫情防控政策強調著力防重癥，保障好群眾的就醫用藥，重點抓好老年人和患基礎性疾病群體的防控，著力保健康、防重癥。對于重癥，目前市場新冠特效藥將帶來明顯的機會，概念股包括舒泰神、雅本化學、智飛生物、康希諾等。

NO.2 據中國新聞網12月23日報道，極端寒冷的天氣正在橫掃美國得州和達科塔州等地，讓農作物、牲畜、鐵路線、供水面臨風險，這將進一步威脅到美國的糧食供應。報道稱，溫度處于歷史性最低位，意味著農場機械面臨拋錨的風險。在持續的干旱已經影響到農作物生長的情況下，冷凍勢必讓大平原上的小麥作物生長環境雪上加霜。

點評：12月10日，美國美國農業部（USDA）公布了12月的全球農作物供需報告，下調全球2022/23年度玉米、小麥、大米供應預期，玉米、小麥產需缺口環比擴大。在今年的中央經濟工作會議上，高層連續第三年強調糧食安全底線。疫情、極端天氣等因素影響下，全球農業生產不確定性增強。會議強調糧食產能提升，是保證糧食等初級戰略物資自給自足的供應底線。概念股包括敦煌種業、農發種業等。

NO.3 攜程信息顯示，作為疫情防控放開后的首個小長假，2023年元旦跨省游占比已近六成，較2022年中秋小長假穩步提升，比2022年元旦增長34%。預計到12月24日，有九成城市將迎來公共衛生防控搜索指數達峰，目前各地陸續出現感染，疫情的二次沖擊有望在達峰后衰退。元旦前后全國層面可能迎來人員流動的拐點。

點評：明年1月份將迎來元旦、春節等節假日，消費有望逐步迎來復蘇春天。擴內需再次強調經濟發展的重要性，以及強化消費的基礎性作用，相關內容涉及免稅、海南、文旅及民族品牌的發展和建設。防疫政策優化下，景區陸續恢復開業、積壓的出游需求釋放，優質景區有望迎客流回升，概念股包括宋城演藝、中青旅、天目湖等。

NO.4 《福建省氫能產業發展行動計劃（2022—2025年）》印發，到2025年，培育20家具有全國影響力的知名企業，覆蓋氫能制備、存儲、運輸、加注等領域，實現產值500億元以上；全省燃料電池汽車應用規模達到4000輛，力爭建成40座以上各種類型加氫站。

點評：我國氫能產業政策的“1+N”體系已搭建完畢，各地政府政策出臺步伐加快，未來發展目標清晰明確。在氫能五大示范城市群的推廣效應下，2022年氫能各產業鏈條的規模持續擴大，產業化進程不斷深入。“十四五”規劃提出了對氫能整體發展的清晰布局，萬億市場蓄勢待發。概念股包括厚普股份、雄韜股份、雪人股份等。

（三）頂級券商最新研判

銀河證券：2023，時蘊新生，布局之年

復盤2022：零和博弈視角下，全球權益資產價格總體下跌，但各國股市表現明顯分化；A股市場走勢不確定性較強，經歷了先跌后漲、再跌再漲的“W”型行情。

時蘊新生：A股市場大勢研判：

展望2023年，基于當前A股估值低位，經濟修復動力較強，市場存上行動能，但行情亦或一波三折，受上市公司業績修復影響，二季度A股上行動能或更為明顯。整體上，2023年是新的轉換之年，是A股市場布局之年。

2023年A股市場是否具備風格轉換條件？

（1）成長VS價值：回顧2000以來的A股市場，在股市下行周期中，價值股具有較強的防御性，總體風格占優；在股市上行周期中，成長風格占優的可能性更大。業績上行期，成長相對占優；業績下行期，價值相對占優。因此，預判2023年成長或是主線。

（2）大盤VS小盤：“二十大”對產業革新提出了新的要求，國產替代科技創新將迎來長期發展趨勢，小盤股或仍是2023年的主線，從市場情緒分析，小盤股靈活性強，與成長股分析一致，在A股沒有出現長期牛市的背景下，小盤股行情仍存更多期待。

（3）但受政策面，尤其是中國特色估值體系及對地產流動性支持等影響，大盤股、價值股亦會存在較好的交易性機會。

結構性博弈機會：

行業配置上，建議關注（1）后疫情時代消費領域（食品飲料、醫藥生物、酒店、旅游、交運等）；（2）安全領域：信息安全、國防安全、糧食安全；（3）國產替代科技創新：電子、計算機、通信、軟件服務、工業母機、工業機器人等；（4）新舊能源轉換——雙碳策略：儲能、汽車零配件、光伏、綠電（風電、氫能源等）；（5）交易性策略機會：地產產業鏈、電力設備、金融、平臺經濟等。

國金證券：2023年A股年度策略：宜早不宜遲

一、國內政策紅利期疊加海外緊縮預期緩和期，把握階段性做多窗口國內處在政策密集出臺的紅利期，防疫政策、地產政策和產業政策均陸續出臺。但2023年國內經濟或缺乏彈性。首先，防疫政策拐點已現，疫情拐點仍存在一定不確定性，疫后消費或呈現K型修復；

其次，地產動態調整政策拐點明確，但中長期“房住不炒”政策思路一以貫之，地產銷量和投資能否明顯回升仍存在較大不確定性；最后，出口同時面臨美國深度衰退的潛在風險。

海外緊縮預期緩和的核心邏輯是美國經濟的持續下行，特別是美國勞動力市場呈現虛假繁榮。后續隨著美國經濟的衰退，勞動力市場緊張趨勢的反轉可能會很快。

二、當全球深度衰退到來，音樂或戛然而止

2023年下半年美國經濟深度衰退（GDP同比增速轉負）的風險不容忽視。我們認為失業和居民消費的負反饋或加大美國經濟衰退風險，特別是當前消費信心如此低的背景下，歷史上基本都對應美國GDP同比負增長。歷史上來看，美聯儲由加息轉為降息往往都對應著經濟衰退，2023年美國衰退陰影，業績下跌對美股為代表的全球股票市場影響不容忽視，A股或同步承壓。

三、宜早不宜遲，風格“先大后小”

國內政策紅利期，海外緊縮預期緩和期，雙期疊加，海內外共振，A股市場或有望重演反轉級別的行情。其中階段性高點或在2023年3~4月，一方面全國兩會召開引領政策預期達到高潮，另一方面美聯儲最后一次加息或發生在3月下旬或五月初的議息會議。后續產業政策方向是市場重點關注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。

“大切小”往往都發生在反轉行情的中后段。后續驅動大小風格切換的潛在因素可能來自，二階拐點后一階拐點落空，比如疫后消費K型恢復、地產銷量難以明顯改善、旺季開工不及預期。另外，大制造和大科技產業政策陸續出臺有望催生科技成長行情。

四、布局產業政策和產業趨勢共振機會

(1）重視產業政策對市場主線影響，自主可控無疑是最大的方向。特別重視那些產業政策和產業趨勢共振的產業。比如：計算機、通信等；(2）硅料降價驅動組件價格下行，電站運營商儲能投資能力的提升，光伏儲能高景氣延續；(3）隨著美國經濟衰退以及美聯儲政策轉為寬松，實際利率和美元指數或見頂回落，黃金價格或迎來中期上漲趨勢。

（四）券商行業掘金

國泰君安：光伏：度過供給側瓶頸，迎接2023~2024大年

隨著上游緊缺環節產能不斷釋放，光伏產業鏈價格預計將迎來較大幅度調整，有望進一步刺激下游需求啟動，2023年光伏裝機大年可期。回顧本輪硅料兩年高景氣，硅料環節當前凝聚行業絕大部分利潤，后續產業利潤如何分配成為當前光伏核心問題。

我們梳理如下方向可供關注：

1、電池片及一體化環節。電池片有望接替硅料成為供需緊張環節，超額盈利持續提振。電池片環節2022年盈利持續改善，核心邏輯依然是供給緊缺。我們測算至2022年末，硅料、硅片、電池片產能將分別達到129萬噸、568GW、436GW，電池片將成為主產業鏈產能最為瓶頸環節。此外，新電池技術產能、爬坡、良率等均有不確定性，預計緊缺時間可能較長。此外，同樣具備電池片產能的一體化企業也會有盈利彈性。

2、輔材環節。量：23年行業需求高增確定；利：單位盈利現向上拐點；業績進入趨勢性增長期。2023年硅料產出將進入釋放年，有效產出將達150萬噸，預計組件端出貨量有望達到435GW，同比增長40%，將對輔材環節需求產生較大拉動，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。輔材企業Q3盈利普遍底部已經出現，業績有望進入趨勢性增長期。

3、支架、逆變器、EPC、電站、儲能等中下游環節。本輪光伏產業鏈價格高企，主要受分布式需求高漲支撐，地面電站開工率下滑，需求積壓明顯。產業鏈價格調整后，地面電站需求有望快速啟動，帶動相關產業鏈及公司業績修復；微逆持續受益分布式安全性+經濟性。組件降價，讓渡新能源配儲的盈利空間；同時組件降價有助于光伏電站裝機規模提升，對應配儲規模增加。儲能環節需求有望進一步激發。

民生證券：信創立地，數據頂天

機構持倉歷史低位、產業資本頻頻回購、人力成本拐點與業績低基數等多重因素決定計算機當前處于“黎明”前底部區域。截至2022年12月16日，計算機板塊年跌幅約24%，整體位于市場偏后位置，22Q3數據計算機板塊機構持倉2.55%，雖略有回升，仍處于歷史底部區間，A股計算機板塊共有107家上市公司實施回購股份，顯示產業資本對行業未來發展的信心。計算機行業歸母凈利潤有望在23年迎來關鍵拐點。

信創立地：丟掉幻想，正視現實，建立核心技術攻關新型舉國體制。新一輪信創發展兼具多方面重大變化：1、決心空前：最高層明確“丟掉幻想，正視現實”；2、高水平科技自立自強、新型舉國體制與以中電科、中電子為代表的國企改革三位一體；3、華為“根”技術與數字底座生態建設的長遠布局初見成效。在CPU、操作系統、數據庫與辦公軟件四大公認主力賽道之外，我們看好幾個方向：1、密碼產業；2、電力信創；3、網絡可視化在網安+大數據；4、工業軟件；5、OA等細分領域。

數據頂天：從“互聯網+”到全國大數據“一盤棋”。數字經濟關鍵是發展自主權即信創和統籌打造全國數據要素市場體系，核心在于解決數據產權、流通交易、收益分配、安全保障問題。統籌打造全國數據要素市場體系對于數據資產重估的意義不亞于“股權分置改革”，合規數據資產重估有望從此拉開帷幕。

順經濟周期IT在2023年有望迎來機遇。1、自動駕駛：2023年將迎來中高等級自動駕駛滲透率提升的關鍵拐點；2、醫療IT：受疫情影響的醫療IT支出有望在2023開啟底部復蘇；3、財政IT：解決財政“節流”問題的政府財政預算管理一體化已經進入全面推開環節；3、教育IT：貼息貸款與政策改善帶來確定性機遇；4、酒店零售IT：線下消費的復蘇有望推動IT投入底部回升。重點推薦金山辦公、賽意信息、中科創達、科大訊飛、石基信息、深信服、中新賽克、吉大正元、超圖軟件、創業慧康等核心標的。

國金證券：高端裝備新起點，把握自主化、智能化兩條主線

高端制造是經濟高質量發展的重要支撐，二十大報告提出“加快建設制造強國”的重大任務，推動產業鏈供應鏈優化升級，鍛長板補短板是當下的重任，在關系國家安全的領域建立自主可控、安全可靠的國內生產供應體系，確保在關鍵時刻“不掉鏈子”。高端設備行業投資應把握高端制造關鍵環節的自主可控以及產業持續向自動化、智能化升級的兩大主線。

自主化：關注高端機床、數控刀具、核心基礎件、科學儀器等賽道

在當前國際局勢緊張背景下“自主可控”提上議程，在國家重大科技專項、政策扶持推動下，未來相關賽道國產替代有望加速：（1）高端機床：目前國際局勢緊張背景下有更加嚴格的趨勢，高端機床產業鏈“自主可控”迫在眉睫。（2）數控刀具：當前國內頭部企業國產刀具技術水平已達到了看齊日韓、追趕歐美的水準，進入國產替代黃金時期，國產替代有望加速。（3）核心基礎件：“中國制造2025”明確提出，到2025年，70%的核心基礎零部件、關鍵基礎材料實現自主保障，建成較為完善的產業技術基礎服務體系。（4）科學儀器：電子測量儀器行業市場規模接近千億，21年以來國產企業不斷突破上游技術瓶頸，國產企業正高速增長。

智能化：關注工控、激光設備、流程自動化、新工藝等賽道

新一輪通用機械需求上升拐點有望在明年年初來臨。中長期看，我們制造業持續向自動化、智能化轉型升級。我們看好高端機床、數控刀具、科學儀器、核心基礎件、激光等細分方向。重點推薦科德數控、中鎢高新、恒立液壓、德龍激光、國茂股份。

封面圖片來源：攝圖網_400332727