海格通信(002465)：中標重大合同，持續受益于北斗高景氣度

事件：11月11日晚，公司公告重大合同，與國防機構客戶簽訂總金額為1.52億元，主要合同標的為衛星通信、北斗終端以及通信系統等項目，供貨時間為2013-2014年，占比2012年收入12.6%。

點評：

核心業務中標國防訂單，體現了公司在國防領域具備核心競爭力。近期公司陸續獲得多項訂單，集中在國防領域以及政府特殊行業，其中主要為公司主營業務軍用通信設備以及北斗導航業務，軍用通信設備(軍用中短波電臺)作為公司傳統業務，在整個國防領域占比超過30%，具備很強的核心競爭力，北斗導航業務是公司近幾年重點發展的支柱業務，連續多次中標國防訂單，體現了公司在國防用戶北斗業務領域的綜合競爭力和在北斗技術高端應用的領先地位，公司的科研成果將逐步轉化成訂單。

衛星通信、頻譜管理、數字集群、模擬仿真業務進入快速發展態勢。公司除了立足了主營軍用通信設備和北斗導航業務外，通過外延式并購方式積極發展衛星通信、頻譜管理、數字集群以及模擬仿真等多項新興產業業務，隨著相應訂單的獲得，進一步鞏固和提升了公司主營市場業務競爭力，為其他項目的爭取奠定了良好的基礎。

公司繼續強化“內涵式增長+外延式擴張”，進一步實現“軍品深根細作，民品戰略布局”。2012年經過一系列外延式收購不斷擴充產品線(軍用模擬仿真系統+頻譜管理+民用北斗)，已經形成在軍品領域深根細作，在民品領域布局新興產業，公司目前繼續強內涵式增長+外延式并購戰略，預計未來公司將繼續圍繞軍工信息化領域進行優質并購，強化外延式擴張能力。

持續受益于北斗導航產業高景氣度。北斗導航產業在我國屬于戰略新興產業和朝陽產業，產業鏈逐步完善，產業布局合理，重點地區部署將帶動全國發展，其應用路徑將沿著國防安全、行業應用、大眾消費，其中北斗二代將率先在國防安全領域啟動，然后行業應用不斷深入，大眾消費未來需求空間廣闊，其中國防安全+特定行業市場規模達到近200億，市場空間廣闊，公司在北斗導航產業鏈齊全，具備上下游技術積累以及渠道優勢，同時易獲得政府補貼，是目前北斗導航產業投資首選標的。

投資建議：充足訂單確定13-14年業績表現，給予謹慎推薦評級。軍工信息化將是目前國防建設最主要方向，數字機部師以及應急網絡建設有望在未來2年加速，同時北斗產業進入快速增長期，將給公司帶來實質性利好。我們看好公司在軍、民兩個業務上的拓展能力，外延式并購將增厚13、14年的業績。預計公司2013-2015年基本每股收益0.53/0.70/0.88元，對應當前股價PE分別為32.3/24.4/19.4倍，給予謹慎推薦評級。東莞證券