每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜彭水萍

5月7日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)行動(dòng)方案），聚焦投資者回報(bào)與行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，落實(shí)新“國(guó)九條”要求，提出25條舉措，標(biāo)志著公募基金進(jìn)入以回報(bào)為導(dǎo)向、高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的新階段。

對(duì)于方案的發(fā)布，基金公司也紛紛展開(kāi)熱議，多家管理人針對(duì)費(fèi)率機(jī)制革新、優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益收費(fèi)模式，壯大權(quán)益類(lèi)基金、提升市場(chǎng)活力，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用等方面進(jìn)行了解讀。也有基金公司表示，下一步將根據(jù)相關(guān)要求，增加發(fā)行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)率主動(dòng)權(quán)益基金，進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。 

探索優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金收費(fèi)機(jī)制，強(qiáng)化與投資者利益綁定

5月7日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，明確提出優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式、完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度、提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比等舉措，為推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了一攬子政策措施，也為公募基金的后續(xù)工作指明了方向。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，行動(dòng)方案提出的25條舉措中，對(duì)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金收費(fèi)機(jī)制的探索受到基金管理人和投資者的高度關(guān)注。

與國(guó)際成熟市場(chǎng)類(lèi)似，目前我國(guó)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金主要采用固定費(fèi)率模式，按基金資產(chǎn)凈值的一定比例收取管理費(fèi)。2023年7月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作，印發(fā)了《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，提出在堅(jiān)持以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，研究推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)，完善公募基金產(chǎn)品譜系，為投資者提供更多投資選擇。同年8月25日，首批20只浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，成立以來(lái)均平穩(wěn)運(yùn)行。

易方達(dá)基金負(fù)責(zé)人表示，行動(dòng)方案提出建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制，對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式，對(duì)符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。推出這類(lèi)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，是公募基金行業(yè)對(duì)收費(fèi)模式的有益探索，將有助于促進(jìn)形成行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致的良好生態(tài)。

同時(shí)，行動(dòng)方案還提出強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制，將引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)客觀選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，切實(shí)發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格等方面的功能，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)基金經(jīng)理的投資行為約束，保障產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定性，幫助投資者更好地評(píng)估與衡量基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

“易方達(dá)基金將根據(jù)相關(guān)要求，增加發(fā)行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)率主動(dòng)權(quán)益基金，進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，同時(shí)更加廣泛深入開(kāi)展投資者教育，幫助客戶(hù)理解掌握費(fèi)率結(jié)構(gòu)、費(fèi)率變化規(guī)則以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，更好地進(jìn)行投資決策。”上述易方達(dá)基金負(fù)責(zé)人表示。

嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷也指出，主動(dòng)權(quán)益基金的本質(zhì)定位是通過(guò)專(zhuān)業(yè)管理力求為投資者創(chuàng)造超越市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)，然而由于近些年市場(chǎng)波動(dòng)有所放大，有些基金投資者的投資收益體驗(yàn)并不理想，部分公募基金也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)的超額收益水平。同時(shí)，部分公募基金規(guī)模與業(yè)績(jī)不匹配、“基金賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)”等現(xiàn)象，也對(duì)公募行業(yè)的穩(wěn)進(jìn)持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生挑戰(zhàn)。

他表示，本次行動(dòng)方案直擊主動(dòng)權(quán)益基金收費(fèi)模式，同時(shí)對(duì)將投資者盈虧等關(guān)于投資者利益的指標(biāo)納入基金公司和基金經(jīng)理的考核體系提出指引要求。浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式下，充分體現(xiàn)公募基金產(chǎn)品與基金持有人“同甘共苦”的特點(diǎn)。舉例來(lái)說(shuō)，如果某位投資者在持有基金A期間，基金A的收益表現(xiàn)符合其同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，基金公司才能按照正常費(fèi)率收取管理費(fèi)；如果基金A的收益表現(xiàn)明顯低于其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，基金公司則須下調(diào)管理費(fèi)。通過(guò)這一系列改革舉措，將扭轉(zhuǎn)基金公司管理費(fèi)“旱澇保收”現(xiàn)象，進(jìn)一步解決長(zhǎng)期困擾行業(yè)的“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”問(wèn)題。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛分析，在運(yùn)營(yíng)機(jī)制上，政策推動(dòng)基金管理費(fèi)從固定收費(fèi)模式向與業(yè)績(jī)掛鉤的浮動(dòng)機(jī)制轉(zhuǎn)變，打破“旱澇保收”的傳統(tǒng)模式，強(qiáng)化基金管理人與投資者之間的利益聯(lián)結(jié)。特別是對(duì)主動(dòng)管理型權(quán)益基金，管理費(fèi)率將根據(jù)基金在持有期內(nèi)的業(yè)績(jī)相對(duì)表現(xiàn)進(jìn)行分檔收取，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)率先推進(jìn)，為投資者提供更具性?xún)r(jià)比的選擇。

國(guó)泰基金也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，與此前浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品相比，本次收費(fèi)模式更加強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。改革后的費(fèi)率體系強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的"錨定作用"，將管理人與投資者利益深度綁定。“浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)基金管理人和投資者的利益綁定，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。對(duì)于基金公司而言，浮動(dòng)管理費(fèi)模式打破了傳統(tǒng)的收費(fèi)定式，要求基金公司將投研能力作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，更加注重長(zhǎng)期投資價(jià)值，通過(guò)創(chuàng)造更優(yōu)異的業(yè)績(jī)來(lái)獲取更高回報(bào)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，浮動(dòng)管理費(fèi)模式將基金公司、基金經(jīng)理與投資者利益深度綁定，引導(dǎo)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，不再單純追求短期收益，而是更加關(guān)注基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性與投資策略的可持續(xù)性。”

明確提出以三年以上長(zhǎng)期收益為核心，推動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展

除了對(duì)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金收費(fèi)機(jī)制的探索優(yōu)化，行動(dòng)方案還提出了關(guān)于完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度、大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比、加快建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)、守牢風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)等一系列具體要求。

例如，在行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度方面，行動(dòng)方案提出要全面強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順對(duì)此分析，行動(dòng)方案優(yōu)化收費(fèi)與考核機(jī)制，有助于引導(dǎo)長(zhǎng)期投資。本次改革將業(yè)績(jī)跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧納入考核，且三年以上考核權(quán)重不低于80%。這有利于有效改善基金公司“重規(guī)模輕回報(bào)”現(xiàn)狀，促使基金經(jīng)理更注重長(zhǎng)期投資收益。從股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期來(lái)看，基金經(jīng)理行為對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)影響減弱，有助于引導(dǎo)資金流向業(yè)績(jī)優(yōu)良、具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的公司，提升市場(chǎng)資源配置效率，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。

李湛也對(duì)記者指出，在考核體系方面，行動(dòng)方案明確提出以三年以上的長(zhǎng)期收益為核心，對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理實(shí)施“長(zhǎng)周期”激勵(lì)約束，杜絕短期行為誘導(dǎo)的業(yè)績(jī)波動(dòng)。這一機(jī)制不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性，也有助于引導(dǎo)長(zhǎng)期資金合理入市，服務(wù)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

另外，行動(dòng)方案還提出要大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比，促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮。尤其是要推動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展、優(yōu)化權(quán)益類(lèi)基金注冊(cè)安排等。

對(duì)此，國(guó)泰基金表示，監(jiān)管大力支持權(quán)益基金發(fā)展，簡(jiǎn)化權(quán)益基金審批流程，助力權(quán)益基金占比提升的同時(shí)，讓基金公司能更快將優(yōu)質(zhì)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品推向市場(chǎng)，滿(mǎn)足多元化投資需求。

例如，以ETF為代表的場(chǎng)內(nèi)外指數(shù)基金將為資本市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)錢(qián)活水。國(guó)泰基金指出，以ETF為代表的指數(shù)產(chǎn)品獲批速度加快，展現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)在活躍資本市場(chǎng)，加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金的舉措正在加快推進(jìn)和落地。ETF產(chǎn)品加速獲批，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，鼓勵(lì)基金公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，督促提高ETF產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)效率。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，有助于在震蕩市中帶來(lái)長(zhǎng)錢(qián)活水，進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性，為中長(zhǎng)線(xiàn)資金提供配置工具，為資本市場(chǎng)引入中長(zhǎng)期資金，有效提高市場(chǎng)的活躍度和穩(wěn)定性。

陳顯順則表示，改革突出發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金導(dǎo)向，加上此前提及的助力持有A股流通市值未來(lái)三年每年增長(zhǎng)的目標(biāo)。權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模擴(kuò)大，有助于增加股市資金供給，推動(dòng)股價(jià)合理上升，提升市場(chǎng)活躍度。而且權(quán)益類(lèi)基金投資分散，能帶動(dòng)不同行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期繁榮奠定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

李湛也指出，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，行動(dòng)方案大力支持權(quán)益類(lèi)基金擴(kuò)容與創(chuàng)新。通過(guò)設(shè)立快速注冊(cè)機(jī)制、鼓勵(lì)指數(shù)化和主題化投資、推動(dòng)基金參與互換便利操作等方式，為權(quán)益投資賦能，進(jìn)一步夯實(shí)其在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和居民資產(chǎn)配置中的作用。

以投資者為本，重塑行業(yè)生態(tài)

整體而言，行動(dòng)方案的正式發(fā)布，通過(guò)優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式、建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制、全面強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制、大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比等等多個(gè)方面實(shí)施多措并舉，為公募基金實(shí)現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向。

易方達(dá)基金負(fù)責(zé)人指出，行動(dòng)方案圍繞公募基金行業(yè)改革和高質(zhì)量發(fā)展主題，提出了優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式、完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度、大力提升權(quán)益投資規(guī)模與占比、加快建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)、守牢風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)等方面的政策舉措，督促行業(yè)機(jī)構(gòu)樹(shù)牢以投資者最佳利益為核心的經(jīng)營(yíng)理念，恪守“受人之托，代人理財(cái)”的信義義務(wù)，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向，將推動(dòng)公募基金不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略、促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定、滿(mǎn)足居民財(cái)富管理需求的綜合能力。

經(jīng)雷也表示，行動(dòng)方案深度聚焦投資者長(zhǎng)期關(guān)切的問(wèn)題，通過(guò)一系列有力措施引導(dǎo)公募基金行業(yè)強(qiáng)化“以投資者為本”核心價(jià)值觀，有助于打造行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，用高質(zhì)量的行業(yè)發(fā)展服務(wù)好老百姓普惠理財(cái)、服務(wù)好現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)建設(shè)。

在他看來(lái)，此次優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益基金收費(fèi)模式等一系列改革舉措，突出強(qiáng)化與投資者的利益綁定，是促進(jìn)公募基金行業(yè)進(jìn)一步回歸本源的堅(jiān)定實(shí)踐，將推動(dòng)公募基金從業(yè)務(wù)根本上關(guān)注投資者回報(bào)，聚焦投資者獲得感，夯實(shí)公募基金行業(yè)“以投資者為本”核心價(jià)值觀。投資者是市場(chǎng)的根本，只有投資者能從基金產(chǎn)品中有實(shí)實(shí)在在的獲得感，才愿意通過(guò)公募基金進(jìn)入市場(chǎng)，公募基金也才能有機(jī)會(huì)真正發(fā)揮出聯(lián)接投資者、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的橋梁作用。

據(jù)李湛分析，總體來(lái)看，行動(dòng)方案以投資者利益為出發(fā)點(diǎn)，在機(jī)制創(chuàng)新與監(jiān)管升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，推動(dòng)基金行業(yè)在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、深化資本市場(chǎng)改革與滿(mǎn)足居民財(cái)富管理需求之間形成新平衡。隨著各項(xiàng)政策逐步落地公募基金將更好發(fā)揮連接居民財(cái)富與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁作用。

國(guó)泰基金也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，費(fèi)率改革讓基金管理人與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，促使行業(yè)回歸 “為投資者創(chuàng)造價(jià)值”的本源；而創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，則為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資訴求的投資者提供更多選擇，拓寬投資渠道，激發(fā)市場(chǎng)活力。與此同時(shí)，強(qiáng)化投研能力建設(shè)與守牢風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)的雙重舉措，將進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)發(fā)展根基。

國(guó)泰基金“隨著這一優(yōu)化舉措穩(wěn)步落地，公募基金將更加突出投資人最佳利益導(dǎo)向，深度挖掘投資者需求，豐富創(chuàng)新產(chǎn)品供給，為投資者帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)，以更合理的收費(fèi)機(jī)制與更多創(chuàng)新產(chǎn)品，有效激發(fā)市場(chǎng)活力，活躍資本市場(chǎng)，切實(shí)提升投資者的獲得感。”國(guó)泰基金表示。

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