每經記者 劉明濤    每經編輯 肖芮冬    

在經歷上周大漲后，本周白酒板塊全線下跌，Wind白酒指數周跌幅達到4.56%，周跌幅超過5%的白酒個股數量有6只，股價波動較大。結合2025年春糖會和春節兩次渠道反饋，目前白酒行業雖有底部特征出現，但仍需時間驗證，基本面存有二次探底的可能。

貴州茅臺市值減少近700億元

本周，白酒行業股價出現大幅回落。根據Wind數據統計，A股和港股所有白酒股無一上漲，跌幅在2%以內的白酒股僅舍得酒業一只。貴州茅臺、五糧液以及山西汾酒股價周跌幅分別為3.33%、4.4%和2.63%。另外，前期反彈幅度較大的瀘州老窖和古井貢酒本周跌幅較大，兩只個股周跌幅均超過9%。

市值變化方面，貴州茅臺、五糧液以及瀘州老窖的周市值減少超過百億元。其中，貴州茅臺市值本周減少681.61億元，是釀酒行業本周市值唯一減少超過500億元的公司。此外，五糧液和瀘州老窖的周市值分別減少240.66億元和190.32億元。

非白酒行業表現方面，啤酒股依舊展示出抗跌屬性，百威亞太、華潤啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒以及ST西發本周股價均實現上漲，百威亞太和華潤啤酒市值本周增長均在50億元左右。

回款分化底部仍需驗證

就白酒行業而言，在春節后逐步進入淡季，基本面尚未出現明顯改善，行業仍處調整期，進入二季度仍需耐心驗證基本面。

不過在回款進度方面，目前白酒股出現分化，五糧液、古井貢酒以及洋河股份的回款進度均慢于去年。

根據經銷商所了解的區域和品牌情況，貴州茅臺經銷商回款進度40%，發貨30%，價格穩定。而在給經銷商減量和控貨情況下，五糧液經銷商節后有回款，今年回款比例40%~50%慢于去年。古井貢酒目前回款進度為40%~45%，回款略慢于去年，該酒企動銷大概持平，庫存有所增加，產品古16增長最快，價格保持穩定。洋河股份回款進度不到40%，慢于去年同期，庫存水平3個月左右，海之藍庫存水平較高，動銷有所下降，公司處于控貨調整階段。另外，珍酒回款進度僅25%，慢于計劃。

申萬宏源分析指出，二季度將是白酒行業關鍵時期，如果頭部企業能堅持目前的量價策略，價格體系在淡季進一步企穩，則行業的底部特征會進一步確認。若大環境持續承壓，基本面有可能會二次探底。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝