每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，30年超長期特別國債的發行落地，引發市場廣泛關注。市場資金也在此處追逐，短期內長期債券價格頻頻被打高。雖然在一定程度上會給短期套利資金，或是基金收益率帶來提振，但客觀來看，這也給相關價格高企的債券埋下估值隱患。

資金關注長債品種，部分基金單周漲超3%

不出所料，在特別國債落地當天，市場資金對其表現出極大的興趣，雖然買債的渠道還有銀行等，但二級市場上的資金似乎更加亢奮，直接把國債價格推高至123元。

如“特國2401”（102267.SZ），這只在深交所上市的產品，首發當日就經歷兩次臨時停牌，債券最高打到了123元。對于首發價格100元來說，這樣的漲幅罕見。要知道，按照票面利率2.57%的收益，當天超20%的漲幅近乎打滿了未來十年收益的預期。

事實上，在此之前，中長期債券的市場熱度就一直很高，即便是在特別國債發行的當天（5月22日），30年國債ETF的漲幅也是所有債券ETF中最大的一只。

而就全周的統計來看，Wind統計顯示，中長期純債基金的收益率明顯好過短債產品。從頭部業績來看，博時裕利純債A錄得3.2040%，在所有純債基金當中最高。從產品業績中位數來看，中長期純債基金的業績中位數在0.0772%，短債基金則為0.0537%。

不過需要指出的是，債券價格的快速上漲并不是一件好事。因為有到期收益，所以價格的上漲必然會導致買債成本增加，在債券票面利率不變前提下，價高者持券到期收益率必然不如價低者劃算。性價比不高，市場也會因此出現一定的估值打壓。

5月22日當天，雖然特別國債在滬深兩市的交易都出現兩次臨時停牌，但是到了尾盤恢復交易之后，因為是T+0交易的模式，還是有很多資金選擇了兌現，當日尾盤急跌的走勢或也讓不少資金被套。

短端壓力略有增加，債市震蕩格局難改

雖然特別國債的發行讓債市掀起一波投資熱潮，但如前所述的投資性價比問題，依然困擾投資界對當前債券資產的配置意愿。而已經步入震蕩的債券市場，此番經歷之后或仍將充滿不確定性，尤其短端壓力略升。

從機構的分析來看，一方面，基本面大邏輯還是新舊動能切換、經濟波浪式修復，地產政策效果仍待觀察，經濟基本面對債市整體還是有利，短期關注基本面修復是否超預期。另一方面，收益率曲線的絕對位置及利差水平都很低，短端利率進一步下行才能打開長端空間。

上海東證期貨的研報就指出，機構買債動力仍然較強。央行多次表達對于長債利率水平的看法，當前長期限利率水平仍然偏低。經歷震蕩之后，預計債市仍會表現偏強。

盡管經濟基本面要求寬松的貨幣環境，但短端收益率已經較低，未來隨著供給增加，季末不排除會有擾動。因此短期來看，有機構分析指出，收益率可能維持震蕩或小幅調整，長端波動可能持續放大。

在策略方面，諾安基金分析指出，目前曲線及利差都比較低，追漲性價比不高，建議組合維持中性杠桿久期，保持資產流動性。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝