每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，東興證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)巨一科技（688162）。

結(jié)合公司近期公告及2023年三季報(bào)，我們對(duì)公司更新點(diǎn)評(píng)如下：

受益電動(dòng)化趨勢(shì)，公司智能裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：公司業(yè)務(wù)主要由兩大板塊構(gòu)成，分別是智能裝備業(yè)務(wù)和電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)。據(jù)公司公告（2023-10-23投資者關(guān)系活動(dòng)表），2023前三季度，公司智能裝備業(yè)務(wù)18.84億元，占營(yíng)收比重為80.4%，同比增長(zhǎng)36.35%。2023年H1該業(yè)務(wù)營(yíng)收為12.21億元，同比增長(zhǎng)33.15%。2023Q3營(yíng)收為6.63億元，同比增長(zhǎng)43.23%。公司智能裝備業(yè)務(wù)圍繞新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，持續(xù)在動(dòng)力總成（電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和混動(dòng)系統(tǒng)）智能裝配線、動(dòng)力電池\電芯智能裝配線、輕量化車(chē)身智能連接裝備和生產(chǎn)線等領(lǐng)域發(fā)力，截止9月底公司在手訂單58.33億元，為公司該業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

裝備業(yè)務(wù)盈利能力有望恢復(fù)。受疫情、公司市場(chǎng)、研發(fā)力度加大、存貨減值等因素影響，2023前三季度裝備業(yè)務(wù)盈利能力下滑。公司智能裝備項(xiàng)目均為客戶(hù)定制化的非標(biāo)產(chǎn)品，從接單到最終確認(rèn)收入周期較長(zhǎng)。2023年確認(rèn)的項(xiàng)目收入多數(shù)執(zhí)行時(shí)間在2022年，公司在員工健康、工作效率、工作能力、資源保障等方面投入更多成本，費(fèi)用提升，導(dǎo)致毛利率有所下降。同時(shí)，2023Q3公司確認(rèn)資產(chǎn)減值損失為7,967.09萬(wàn)元，主要來(lái)源于智能裝備業(yè)務(wù)的某國(guó)際項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司裝備業(yè)務(wù)仍然掌握充足的訂單，2024年上述部分影響因素將消退，且隨著公司管理經(jīng)驗(yàn)及能力的不斷提升，裝備類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收和盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)。

電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)客戶(hù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，平臺(tái)化有望推動(dòng)業(yè)務(wù)改善：2023年H1公司電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.6億元，同比下降48.62%。據(jù)公司公告（2023-10-23投資者關(guān)系活動(dòng)表），2023前三季度電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)營(yíng)收4.59億元，占營(yíng)收比重為19.6%。據(jù)2023半年報(bào)，公司電驅(qū)動(dòng)主要客戶(hù)包括蔚來(lái)汽車(chē)、東風(fēng)本田、廣汽本田、越南VINFAST、吉利汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)、智新科技、江淮汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)等。據(jù)公司公告，電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)下降主要受公司最大客戶(hù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整使得相關(guān)車(chē)型銷(xiāo)量下降所致，且2023年新定點(diǎn)項(xiàng)目尚未放量。公司積極研發(fā)新一代高性能電機(jī)電控產(chǎn)品，同時(shí)致力于實(shí)現(xiàn)電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品部件層級(jí)的平臺(tái)化，平臺(tái)化有利于釋放電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的規(guī)模化效應(yīng)。公司堅(jiān)持“大客戶(hù)、大項(xiàng)目、大產(chǎn)品”的理念，我們認(rèn)為，隨著奇瑞汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)和理想汽車(chē)等新項(xiàng)目定點(diǎn)（見(jiàn)2022年報(bào)、2023半年報(bào)），公司平臺(tái)化產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)有望改善。

公司盈利預(yù)測(cè)與估值：綜上，公司智能裝備業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力恢復(fù)，電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)有望受益平臺(tái)化及新項(xiàng)目放量經(jīng)營(yíng)改善。我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。考慮2023年上述因素影響，我們調(diào)整公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，歸母凈利潤(rùn)分別為-1.01、1.51和2.35億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.73、1.10、1.71元，PE分別為-38、25和16倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)需求低迷、新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、公司智能裝備業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、公司電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)