每經AI快訊，2024年1月10日，華創證券發布研報點評艾迪藥業（688488）。

公司經營穩健，HIV藥物初步起量。依托穩健的人源蛋白業務，2020年公司營收2.89億元，凈利潤3977萬元。抗HIV創新藥艾諾韋林和艾諾米替上市后，公司加大了銷售、管理、研發費用投入，導致虧損。2023年前三季度，公司HIV新藥銷售初步起量，同比虧損大幅收窄。

艾迪藥業：抗HIV靶點機制全面布局。公司研發管線聚焦艾滋病、炎癥、腦卒中等疾病領域，現有在研項目19項，核心包括8個1類新藥和2個2類新藥。

核心產品艾諾韋林是全新結構的非核苷類逆轉錄酶抑制劑（NNRTI），相比傳統非核苷方案可降低血脂代謝、中樞神經、肝臟等不良反應發生率，改善免疫重建；已獲批上市并被納入醫保。

復方制劑艾諾米替片為三聯單片復方HIV新藥，是在艾諾韋林基礎上加入兩個核苷類逆轉錄酶抑制劑（NRTIs）富馬酸替諾福韋二吡呋酯（TDF）和拉米夫定（3TC）所組成的復方制劑。艾諾米替于2022年12月獲批上市并納入《國家醫保目錄（2023年）》，患者僅需每天服用一片而無需再服用其他藥物，顯著減輕用藥負擔。此外，艾諾韋林和艾諾米替用于經治患者的新增適應癥均已于2023年11月被納入優先審評。

公司還布局了新一代抗HIV病毒整合酶抑制劑ACC017及HIV長效治療藥物ACC027。

海外HIV用藥市場廣闊，國內放量苗頭初顯。海外HIV藥物市場巨大，其中吉利德的biktarvy（比克恩丙諾）因療效好、安全性高、耐藥率低已經成為超100億美元重磅品種，市占率近半。近年來，國內HIV感染者持續增加，在治療HIV人數已經超過100萬，防控形勢嚴峻。過去國內HIV藥物多為免費或低價藥物，隨著比克恩丙諾國內上市后快速放量，國內HIV用藥市場迎來快速增長。

投資建議：看好公司HIV創新藥市場潛力。我們預計公司2023-2025年的營業收入分別為4.55、5.84和8.40億元，同比增長86.4%、28.2%和44.0%；歸母凈利潤為-0.44、-0.13和0.97億元。根據創新藥產品管線估值方法（基于風險調整的現金流折現法）測算，給予公司整體估值77.82億元，對應目標價為18.5元。首次覆蓋，給予“強推”評級。

風險提示：HIV新藥銷售不達預期、競爭格局變動、傳統業務經營風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)