每經AI快訊，中國銀河07月08日發布研報稱：給予造紙印刷推薦（維持）評級。

事件：2023年7月7日，生態環境部聯合市場監管總局對《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》進行了修訂，編制形成《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，并面向全社會公開征求意見。

《管理辦法》優化多重環節，市場開放有序推進：1）方法學由生態環境部統一征集遴選后發布，不再由各方法學開發者申請備案。2）第三方審定與核查機構不再通過備案方式確定，而是通過行政審批。3）組建全國統一的交易機構，開展集中統一交易，不再由多家交易機構分散交易。4）項目和減排量登記，由原來的備案改為由項目業主和第三方審定與核查機構對相關材料真實性、合規市場表現2023.07.07性“雙承諾”，政府進行監督檢查。同時，申請項目應于2012年6月13日之后開工建設，且減排量的產生時間應在2020年9月22日之后，并且在項目申請登記之日前5年以內。

碳交易市場持續擴容，碳價上漲驅動CCER市場成長：CCER需求量=碳交易市場覆蓋額*5%抵消比例。目前僅電力行業被納入交易體系，覆蓋44.27億噸二氧化碳排放量，后續“兩高”行業將被優先納入，預計24年覆蓋額達到60.42億噸，30年達到117.69億噸。后續伴隨碳配額供應下降、“兩高”行業納入以及歐洲碳關稅施行，中國碳交易市場供需格局向好，將帶動碳配額及CCER價格提升。歐盟EUA現貨結算價為84.25歐元/噸，而中國CEA價格僅為58.17元/噸，增長空間廣闊，未來預計將實現長期溫和上漲。

生態效益&經營效益并重，看好林業碳匯項目潛力：森林對生態環境具備如保護生物多樣性、涵養水源、保育土壤等多重作用。同時，林業碳匯是最便宜的方案，每去除一噸CO2的成本在10美元到幾十美元之間；直接空氣捕獲需要數百美元甚至更高；生物能源碳捕獲與儲存需要100~200美元。我們預計林業碳匯項目所產生的碳匯量在CCER市場中的占比短期可達到30%，長期可達到60%。

投資建議：子公司茂源林業具備200萬畝自有林業基地，并擁有近萬畝綠化苗木基地；截至2022年，森海碳匯簽訂正式開發合同9份，面積達3,511萬畝（其中256萬畝農田），預計2025年末將累計簽約5,000萬畝。

風險提示：下游需求不及預期、CCER市場重啟及價格不及預期、原材料價格大幅波動的風險。

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(記者 蔡鼎)

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