每經記者 王硯丹    每經編輯 葉峰    

證券行業又迎來大利好。4月7日，中國結算發布消息稱，在2022年4月已將股票類業務最低結算備付金繳納比例自18%調降至16%的基礎上，擬正式啟動股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化調降工作，本次實現股票類業務最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

中國結算表示，在證監會的統一部署下，將積極穩妥組織全市場開展相關準備工作，預計需要2個月準備時間，正式實施時間將另行通知。

三年來最低結算備付金比例下降5個百分點

根據中國結算發布的通知，本次差異化調降股票類業務最低結算備付金繳納比例，其目的是“為順應中國資本市場發展需要，配合貨銀對付改革的落地實施，進一步提升市場資金使用效率和結算備付金精細化管理水平。”

具體方式為根據結算參與人的資金收付時點設定不同的繳納比例，其中結算參與人可自即日起，就托管業務向中國結算自主申報選擇適用差異化或固定最低結算備付金比例計收方式。

中國結算表示，2022年4月已將股票類業務最低結算備付金繳納比例自18%調降至16%的基礎上，此次引入差異化最低結算備付金繳納比例機制，將實現股票類業務最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

值得一提的是，這已經是三年來中國結算第三次下調股票類結算備付金比例。

2019年12月20日，中國結算發布公告稱，經履行向證監會報告程序，正式發布《結算備付金管理辦法》(2019年修訂版)，并自發布之日起實施。其中，將股票類業務最低結算備付金收取比例由20%降至18%。

2022年1月4日，證監會正式啟動貨銀對付(以下簡稱DVP)改革。在新聞稿中，證監會指出，DVP改革保持投資者現有交易結算制度和習慣基本不變，對廣大個人投資者沒有影響。改革將同步降低結算參與人的結算備付金最低繳納比例，有利于減少全市場資金占用，提高資金使用效率。

2022年4月，中國結算宣布將股票類業務最低結算備付金繳納比例自18%調降至16%。5月，中國結算發布《結算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》，并于2022年6月20日正式實施。

而時隔不到一年，中國結算再次對最低結算備付金實施差異化調整，被業內視為DVP改革進入深水區。

下調結算備付金比例有利于券商合理調配資金

根據上述2022年5月實施的《結算備付金管理辦法》，結算備付金是指結算參與人根據本辦法的規定，存放在其資金交收賬戶中用于證券交易及非交易結算的資金。結算備付金由最低結算備付金限額和超過最低結算備付金限額部分的資金組成。

中國結算每月根據最低結算備付金比例計算規則為各結算參與人確定最低結算備付金比例，并按照各結算參與人上月證券日均買入金額和對應的最低結算備付金比例，確定其最低結算備付金限額。

計算公式為：最低結算備付金限額＝上月證券買入金額／上月交易日歷天數×最低結算備付金比例。

此外值得一提的是，《結算備付金管理辦法》顯示，所謂差異化最低結算備付金比例，與證券公司本身資質、分類評價結果等因素無關，參數是按照結算時間節點確定，具體如下：

中信證券前期在點評結算備付金比例下調時指出，隨著國內券商清算結算及風險把控能力的增強，對結算風險的把控能力逐步提升。下調結算備付金比例有利于充分發揮券商配置能力，合理調配公司資金，緩解流動性壓力，從而提升股東回報。長遠來看，結算備付金比例有望隨著券商經營能力的提升而持續調整，長期將打開證券行業發展空間。

業內普遍認為，截至2022年三季度，上市券商結算備付金規模4110億元，此次下調備付金率，預計為行業釋放不高于200億元的流動資金。

分析師看好券商板塊估值修復

值得一提的是，近年來，在全面深化資本市場改革的背景下，監管有關為證券行業“降費”的舉措也時有發生。

2022年10月20日，中證金融決定整體下調轉融資費率40BP。中證金融表示，此次下調轉融資費率，是根據資金市場利率水平作出的正常經營性調整。

而在今年2月17日，全面注冊制正式落地實施，165部相關制度規則的正式文件也陸續公布。為對標全面注冊制優化融資融券和轉融通機制的要求，中證金融同期發布《中國證券金融公司轉融通業務規則（試行）（2023年修訂）》等兩項規則。其中降成本方面，新的轉融通規則大幅降低證券公司參與轉融券業務成本，轉融券費率差統一降至0.6%，取消轉融通業務保證金比例檔次最低20%的限制。

在諸多利好的加持下，近期眾多賣方分析師對證券板塊投資機會偏向樂觀。

如華泰非銀團隊近期指出，從政策改革預期面看，全面注冊制加速推進，行業監管條例修訂促進行業穩健運行與高質量發展。市場環境看，市場流動性寬裕，券商投資價值顯現。估值和倉位方面看，目前券商板塊PB估值僅為1.38倍，處于2019年以來18.4%分位。“我們認為券商板塊受益于市場交投和預期向好、一季報業績增長兌現在即、低估值高性價比三維度共振，看好券商板塊估值修復機遇”。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1205476866