每經評論員 杜恒峰

今天是虎年第一個交易日，投資者們在長假歸來后有足夠的理由期待一場開門紅。春節假期，盡管有英國央行加息、被提名的3名美聯儲官員均“承諾遏制高通脹”、歐央行貨幣政策會議措辭略微向鷹派轉向等不利因素干擾，但全球主要股指不跌反漲。

不過，即便A股今天如愿“開門紅”，也遠不足以完全消除牛年尾巴造成的損傷。如果將A股未來的走勢視作一張尋寶圖，那這張圖起碼籠罩著“全球主要央行貨幣政策收緊”“房地產市場風險”“穩增長具體政策”三重迷霧，讓投資者拿著圖也很難找到方向。

但是，最簡單、直觀的數據告訴我們，其實這些迷霧絕大部分只是心理作用。

“全球主要央行貨幣政策收緊”對A股的影響，主要體現在外資流出進而拖累市場表現，但在整個1月，北向資金仍然凈流入167億元，持續流入的趨勢并未改變；對金融賬戶變化敏感的人民幣匯率，在強勢美元背景下仍保持對美元升值，也證明不存在資金的大規模流出。“房地產市場風險”確實是一頭灰犀牛，但2021年12月中旬以來A股超過11%的調整當中（萬得全A指數口徑），房地產指數跌幅不到0.4%，房地產風險拖累A股自然也不成立。事實上，由于融資環境改善加上一些城市對房地產政策的邊際放松，不少資金流入了房地產板塊，至少10只房地產股票1月份錄得超過10%的漲幅。至于穩增長政策，信號其實已經非常清晰，人民銀行在全球加息周期中下調政策利率，已經處于歷史低位的利率水平繼續下探，這有利于權益市場；雖然財政方面的支持政策尚未大規模落地，但市場應當很快就能看到各種短期高頻數據傳達出暖意。

無論是房地產業，還是宏觀調控政策，它們的變化調整都取決于經濟周期的循環往復，但這些周期性因素并不能解釋當下A股的波動。筆者認為，部分市場人士對大變局的畏懼才是A股調整的根本原因。“雙減”整頓風潮和互聯網平臺的強監管，斬斷了資本無序擴張的路徑，資本押中下一個快速成長起來巨頭的難度大幅增加；中美之間的貿易糾紛，讓投資風口從消費端轉移到硬核科技，但硬核科技投資門檻太高、投資周期太長、投資風險變大，短期內不易見到成效；碳達峰、碳中和目標的出臺，意味著中國經濟要徹底和高污染、高能耗的粗放發展模式告別，雖然新能源概念股表現搶眼，但去年底以來的調整也十分劇烈，自然資源分配、技術路線、產業鏈轉型都還在進行中，押中最終贏家絕非易事。

“別人恐懼的時候我貪婪”，格言看似簡單，但真正實踐起來異常困難——別人恐懼自己不恐懼是反人性的，如何正確地“貪婪”考驗的則是極端理性。大變局下的投資，獲得超額收益的難度大大增加，更需要克服恐懼的強大心理和對新行業的強大學習能力。如果只是想獲取平均收益率，當下相對較低的估值決定了A股就是一個收益和風險匹配較好的選擇。

心中有錨，也就沒有必要恐懼風浪。