A股白酒年報(bào)圖鑒：最“有錢”的不是茅臺(tái) 酒鬼酒等股價(jià)增長(zhǎng)3倍的邏輯在哪

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2021-04-30 22:52:51

◎去年，19家白酒上市公司中11家營(yíng)收增幅為正，其余8家均為負(fù)增長(zhǎng)。營(yíng)收增幅最高的酒鬼酒和山西汾酒,也是股價(jià)漲幅之王。

◎在19家白酒上市公司的整體歸母凈利潤(rùn)中，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒占據(jù)了超過(guò)九成。

每經(jīng)記者｜朱萬(wàn)平每經(jīng)編輯｜文多

2020年是國(guó)內(nèi)股市的大牛市，A股走出獨(dú)立行情，一度領(lǐng)漲全球。市場(chǎng)交投活躍，而縱觀所有行業(yè)，白酒無(wú)疑是最受關(guān)注的板塊之一。

截至2021年4月30日，19家上市白酒企業(yè)已全部發(fā)布了2020年年報(bào)。這19家上市白酒企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2589.36億元，同比增長(zhǎng)6.58%；同期歸母凈利潤(rùn)共920.68億元，相比上年增幅為11.95%。

從整體來(lái)看，去年受疫情影響，19家白酒上市公司的業(yè)績(jī)整體增速較上一年有所下滑。在業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄耐瑫r(shí)，各大白酒上市公司的分化也在加劇，甚至百億級(jí)別的酒企也有分化的趨勢(shì)。整體來(lái)看，山西汾酒和酒鬼酒表現(xiàn)較好，去年這兩家公司的股價(jià)漲幅也超過(guò)3倍，位居行業(yè)TOP3之中。

營(yíng)收從暴跌39.07%到最高增長(zhǎng)20.79%

2020年，白酒板塊彎道超車，整體漲幅躍居A股大類板塊首位。但從年報(bào)來(lái)看，名優(yōu)酒企與區(qū)域酒企的營(yíng)收增速（同比，下同）之間，出現(xiàn)分化加劇的情況。去年，19家白酒上市公司中，11家營(yíng)收增幅為正，其余8家均為負(fù)增長(zhǎng)；營(yíng)收增幅最高的酒鬼酒,達(dá)到20.79%，最低為青青稞酒為-39.07%，兩者相差高達(dá)59.86個(gè)百分點(diǎn)。

一邊是貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒等龍頭業(yè)績(jī)依然實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，另一邊是一些三線酒企“失速”，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不敵疫情前。去年?duì)I收下滑幅度在兩位數(shù)以上的有5家酒企，下滑最嚴(yán)重的青青稞酒，降幅為39.07%。

去年有7家白酒上市企業(yè)，營(yíng)收在百億以上。排名前三分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份，它們營(yíng)收分別為949億元、573億元和211億元。緊隨其后，瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、古井貢酒也齊聚百億營(yíng)收俱樂(lè)部，其營(yíng)收排名與2019年一致。

能夠?qū)崿F(xiàn)百億營(yíng)收，在白酒行業(yè)中已堪稱TOP級(jí)別的酒企。但它們也出現(xiàn)了分化的趨勢(shì)。去年，最頂級(jí)的兩大白酒企業(yè)——貴州茅臺(tái)、五糧液營(yíng)收同比增幅都是兩位數(shù)；而洋河股份、古井貢酒以及順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收都是下滑；瀘州老窖營(yíng)收增長(zhǎng)個(gè)位數(shù)。在百億上市白酒公司中，營(yíng)收增速超過(guò)貴州茅臺(tái)、五糧液的僅山西汾酒一家。

利潤(rùn)解析：6家龍頭瓜分超九成利潤(rùn)

去年疫情背景下，整個(gè)白酒行業(yè)風(fēng)起云涌，這也體現(xiàn)在上市白酒公司財(cái)報(bào)中。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年19家上市白酒公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總計(jì)2589.36億元，同比增長(zhǎng)6.58%；歸母凈利潤(rùn)920.68億元，同比增長(zhǎng)11.95%。2019年同期，對(duì)應(yīng)增速分別為16.43%、17.67%。

在整體增速放緩的大趨勢(shì)下，僅貴州茅臺(tái)一家就包攬了全部上市白酒企業(yè)超過(guò)36%的營(yíng)收、超過(guò)50%利潤(rùn)。如果再將五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒納入計(jì)算，留給剩下13家上市公司瓜分的利潤(rùn)不足一成。

疫情暴發(fā)初期，整個(gè)白酒行業(yè)一度都會(huì)受到極大的負(fù)面影響。但從目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，名酒尤其是一線名酒，無(wú)論是規(guī)模還是利潤(rùn)都保持了較好的增速，抗壓性超出預(yù)期。貴州茅臺(tái)等8家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)。其中貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒等甚至實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。

這其中，山西汾酒和酒鬼酒的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。2020年山西汾酒營(yíng)收增速17.63%，歸母凈利潤(rùn)增速56.39%。而酒鬼酒則堪稱去年最大的“黑馬”，2020年?duì)I收增速20.79%；歸母凈利潤(rùn)增速64.15%。

而這兩只白酒股，也是去年以來(lái)漲勢(shì)最好的白酒股之一。去年，山西汾酒和酒鬼酒的股價(jià)均上漲超過(guò)3.2倍。

一季報(bào)透視：3家公司歸母凈利潤(rùn)暴增超10倍

2020年一季度，白酒行業(yè)受疫情影響較大，多家白酒上市公司去年一季度業(yè)績(jī)都出現(xiàn)暴跌。而今年一季度，國(guó)內(nèi)疫情控制良好，經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)恢復(fù)迅速。這種背景下，今年前三月，多家白酒上市公司成績(jī)單不錯(cuò)。

其中，青青稞酒、伊力特、ST舍得今年一季度，歸母凈利潤(rùn)都增長(zhǎng)超過(guò)10倍。不過(guò)這三家公司無(wú)一例外都是在去年一季度受損嚴(yán)重的。去年一季度，青青稞酒、伊力特、ST舍得歸母凈利潤(rùn)分別暴跌109%、94%和73%。

今年一季度，絕大多數(shù)白酒上市公司業(yè)績(jī)向好，依然有3家上市白酒公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。其中，老白干酒、金種子酒凈利潤(rùn)下滑都在兩位數(shù)以上，分別下滑14.59%和85.60%。

截至4月30日收盤，19家上市白酒公司中，有超過(guò)半數(shù)的公司都是下跌狀態(tài)，其中皇臺(tái)酒業(yè)下跌幅度最大達(dá)到43.64%。這家酒企常年在白酒上市公司中“吊車尾”，上市20年五次更換實(shí)控人。去年皇臺(tái)酒業(yè)因恢復(fù)上市而股價(jià)暴漲，但今年又返虧。

2020年底，ST舍得更換了實(shí)控人，郭廣昌入主ST舍得。郭廣昌多次對(duì)外表態(tài)，全力支持ST舍得的發(fā)展。今年一季度，ST舍得凈利潤(rùn)暴增10倍，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，其股價(jià)也漲勢(shì)最好，截至4月30日收盤，今年以來(lái)公司股價(jià)已上漲超過(guò)48%。目前ST舍得已申請(qǐng)摘帽。

一季度白酒股稅金暴增近五成的原因是什么？

2020年，19家白酒上市公司共繳納稅金及附加費(fèi)377.83億元，較上一年增長(zhǎng)約25億元。而2021年一季度，19家白酒上市公司共繳納稅金及附加費(fèi)132.6億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)48%。

以貴州茅臺(tái)為例，今年前3個(gè)月，貴州茅臺(tái)繳納稅金及附加費(fèi)38.28億元，同比增長(zhǎng)56.38%。貴州茅臺(tái)的稅金及附加率上漲了4個(gè)百分點(diǎn)，從9.68%至13.64%。這其中主要原因是銷售給控股子公司貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司的銷量同比增加，消費(fèi)稅及其附加稅相應(yīng)增加。

此外，今年一季度山西汾酒、瀘州老窖、伊力特繳納稅金及附加費(fèi)都增長(zhǎng)超過(guò)2倍。“今年一季度，白酒股繳納稅金及附加費(fèi)增加，主要還是因?yàn)槿ツ暌蛞咔橛绊懀U稅基數(shù)低，今年恢復(fù)正常，繳稅基數(shù)高所致。”一位白酒行業(yè)分析師對(duì)記者稱。

五糧液賬上貨幣資金超730億為何最“有錢”？

在外界影響中，白酒上市公司一向以財(cái)大氣粗示人。而隨著最新財(cái)報(bào)的出爐，外界也可以一窺白酒上市公司的“家底”。

截至今年3月末，在19家白酒上市公司中，五糧液最“有錢”，其賬上的貨幣資金達(dá)到733.8億元，其中絕大多數(shù)是銀行存款。而同期州茅臺(tái)賬上的貨幣資金有約507億元，比五糧液少了200多億元。為什么五糧液比貴州茅臺(tái)有錢？這其中的原因恐怕與貴州茅臺(tái)近年來(lái)大力擴(kuò)產(chǎn)有關(guān)，近年來(lái)其投資的體量都在百億之巨，相比之下五糧液的動(dòng)作不多。

此外，瀘州老窖賬上的錢也超過(guò)120億元。

最“窮”的是皇臺(tái)酒業(yè)。截至今年3月末，皇臺(tái)酒業(yè)賬上的貨幣資金不到500萬(wàn)元。

貴州茅臺(tái)人均薪酬超30萬(wàn)待遇最好

Wind數(shù)據(jù)顯示，在A股白酒上市公司中，去年貴州茅臺(tái)的人均薪酬超過(guò)30萬(wàn)元，是所有上市酒企中最高的，可說(shuō)待遇最好。瀘州老窖次之，去年人均薪酬超過(guò)28萬(wàn)元；由外資控股的水井坊去年人均薪酬也不錯(cuò)，超過(guò)26萬(wàn)元。不出意外，皇臺(tái)酒業(yè)在其中最差，去年人均薪酬不到5.2萬(wàn)元。