每經記者 周程程    每經編輯 陳旭    

7月16日，國家統計局發布上半年經濟數據。其中，固定資產投資、社會消費品零售總額等指標增速出現回落，引發關注。

數據顯示，今年1~6月，我國固定資產投資同比增長6%，增速比一季度回落1.5個百分點。社會消費品零售總額180018億元，同比增長9.4%，增速比一季度回落0.4個百分點。

對此，國家發改委新聞發言人嚴鵬程17日在新聞發布會上表示，相關指標增速回落并不必然意味著經濟增速下滑。他強調，我國有足夠的政策空間來應對世界經濟不確定性沖擊。下半年將加強政策之間的協調聯動，確保穩住宏觀經濟基本面。

這也意味著，財政政策和貨幣政策等將協同發力，共同為中國經濟的穩中求進作出貢獻。

圖片來源：視覺中國

減稅降費落實增強投資后勁

上半年我國固定資產投資增長6%，延續了近兩年投資增速維持在個位數的態勢。對此嚴鵬程指出，影響因素是多方面的，其中之一是基礎設施投資增速的放緩。

國家統計局數據顯示，1~6月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長7.3%，增速比1~5月份回落2.1個百分點。

嚴鵬程解釋說，多年來我國基礎設施投資持續高增長，基礎設施建設取得長足進步，當前基建需求釋放的節奏與高速增長時期相比有所放緩。另一方面，本著有必要、有條件和量力而行、盡力而為的原則，一些地方清理、停建、緩建了一批項目，客觀上也造成了投資增速的放緩。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，當前地方政府融資面臨較強約束，導致財政支持力度減弱，對基建投資形成限制。6月我國地方債凈融資額為3910.4億元，同比減少15.2%。

盡管基建投資增速放緩，但從結構上來看，制造業投資增速開始回升，民間投資向好。上半年，制造業投資同比增長6.8%，增速比1~5月份、一季度分別提高1.6和3個百分點。民間投資同比增長8.4%，增速比1~5月份提高0.3個百分點，比去年同期高1.2個百分點。

這也反映出資金來源實際上還是有保障的，且投資預期向好、企業成本降低。

嚴鵬程解釋說，今年前5個月的規模以上工業企業利潤同比增長16.5%，企業投資能力得到有效保證。今年以來制造業PMI長期保持在景氣區間，上半年均值為51.3%，同時PPI也保持在比較合理、理想的水平，6月份上漲了4.7%，都反映出企業投資信心比較充足。隨著簡政、減稅、降費等一系列政策措施的出臺實施，增強了企業特別是民營企業的投資后勁。

華泰證券宏觀首席分析師李超對《每日經濟新聞》記者表示，下半年減稅空間大。上半年，財政一方面聚焦三大攻堅戰，另一方面為地方政府開正門、堵邪門，以規范財政資金的運作和使用。通過減稅降費刺激經濟的活力，是財政發力的長效機制，也是當前財政政策的一個長期方向。今年上半年財政收入平穩和土地出讓收入較高，為減稅創造了空間。

嚴防債轉股輸血“僵尸企業”

企業發展整體向好，作為緩解企業債務風險、降低杠桿率的重要方式之一，債轉股正加速推進。

近期，央行決定定向降準0.5個百分點，進一步推進市場化法治化“債轉股”。但也有觀點認為，這是否會導致為“僵尸企業”輸血，延緩部分企業出清的步伐。

實際上，早在2016年10月，國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，就已明確規定嚴格禁止“僵尸企業”市場化債轉股。近期中國人民銀行發布的通知也明確要求，降準資金不能用于“僵尸企業”。

此外，機制上也有一些列措施，能夠嚴防債轉股輸血“僵尸企業”。嚴鵬程指出，建立了以市場化和法治化原則為核心的一整套制度，確保“僵尸企業”和應退出企業無法通過債轉股續命。即由市場來判斷選擇誰是有前景的企業、誰是僵尸企業，如果選錯了就接受市場懲罰，債轉股實施機構和投資人必須承擔損失，政府不予兜底。

定向降準資金使用方面，嚴鵬程表示，此次人民銀行下調存款準備金率，定向支持市場化債轉股，所釋放的資金將按照不少于1：1的比例撬動社會資金參與。盡管實施機構需要經過一定的內部決策程序，籌集社會資金也需要一定時間，但這一政策舉措，將有助于提高市場化債轉股對股權性投資資金的吸引力，暢通儲蓄有序轉化為股權性投資的渠道。

“國家發改委將與相關金融監管部門一道，全力為定向降準資金運用創造良好的政策環境，精準推動降準資金參與市場化債轉股，促進高負債優質企業轉型升級，助推我國經濟的高質量發展。”嚴鵬程說。

宏觀調控有足夠政策工具

部分經濟指標增速有所放緩，我國未來經濟增速將會如何表現？

嚴鵬程表示，固定資產投資、社會消費品零售總額等指標，與前些年的兩位數增長相比，增速的確有所下滑。但相關指標增速回落并不必然意味著經濟增速下滑。從支出法看，GDP由最終消費支出、資本形成總額、凈出口構成，但固定資產投資并不等同于資本形成總額，社會消費品零售總額也不等同于最終消費。

“比如，近年來我國消費升級步伐加快，服務性消費快速增長，占全部消費的比重不斷提高，按照現有的統計口徑，這一變化在社會消費品零售總額指標中體現得并不充分。”他說。

另一方面，我國投資、消費結構正在持續優化。以消費為例，今年上半年實物商品網上零售額增長了29.8%，且信息、文化、旅游等消費旺盛。

此外，基建投資在上半年相對表現欠佳，下半年有望改善。溫彬表示，未來地方政府融資渠道的收窄將對基建產生持續影響，但隨著PPP項目清理告一段落，合規PPP項目貸款逐步改善，下半年基建有望改善。

嚴鵬程表示，我國有足夠的政策空間來應對世界經濟不確定性沖擊。當前，我國財政赤字率、政府負債率較低，商業銀行資本充足率、撥備覆蓋率較高，企業負債率趨于下降，宏觀調控有足夠的空間和政策工具可用。

值得注意的是，嚴鵬程指出，下半年將堅持穩中求進這一工作總基調，保持戰略定力，增強宏觀經濟政策的靈活性，加強政策之間的協調聯動，確保穩住宏觀經濟基本面。

中國人民大學副校長劉元春認為，財政政策和貨幣政策都有微調的空間。按照多年支出習慣，下半年我國財政支出會加快，下半年財政支出規模占比約60%。但也需要加大項目儲備力度，部分財務規則、專項轉移支付有必要調整，需要更好調動地方的積極性。地方政府行為變化值得高度關注，這樣才能為深度政府改革創造更好的條件。當然，對財政過度依賴不是好辦法。在當前總體儲蓄率下降的背景下，過度依賴財政政策，導致政府信用的過度透支，不利于宏觀的平衡。

貨幣政策方面，劉元春表示，在表外融資占比規模很高的背景下，部分表外融資有其合理性，要避免一刀切、過度行政化地追求回表、擴表。再者，像M2、社會融資與名義GDP的匹配度也要高度關注，當前M2、社融等數據有點偏緊，貨幣政策要回歸到真正的中性。