每經記者 張壽林    每經編輯 畢陸名    

圖片來源:視覺中國

6月25日，人民幣兌美元中間價報6.4893，上一次與這接近持平的交易日是1月12日。近半年間，中間價最高時4月17日報6.2771。也就是說，從4月17日到6月25日兩個月時間內，人民幣兌美元中間價波動超過2000點，并且呈整體下跌態勢。

6月22日人民幣兌美元即期收盤價報6.4964，接近6.5心理關口，6月25日盤中報價始終維持在6.50上方，收盤價6.5240。首先需要觀察的是，人民幣真的會持續貶值嗎？

我國經濟基本面持續向好

影響人民幣兌美元匯率的因素首先就是中國經濟與美國經濟發展的對比。從美聯儲今年以來數次加息可以看出，美國經濟發展持續向好。

再回過頭來看中國經濟發展，據國家統計局數據，1~5月份，民間投資增長8.1%，增速比去年同期高1.3個百分點；民間投資占全部投資的比重為59.3%，比去年同期提高1.1個百分點；對投資增長的貢獻率達78%。民間投資中，第一產業投資增長17.4%；第二產業投資增長5%，其中制造業投資增長6.1%，增速比1~4月份提高0.1個百分點；第三產業投資增長10.1%。今年以來各月民間投資增速均高于全部投資，1~2月份、一季度、1~4月份、1~5月份民間投資增速分別比全部投資高0.2、1.4、1.4和2個百分點。

此外中國經濟轉型升級效果愈加顯現，已進入消費結構加快升級的新階段，不斷升級的消費需求有力地拉動了服務業增長。中國經濟持續增長從根本上為人民幣匯率提供堅實的支撐。

再看利率變動對匯率的影響，利率下調短期內可促使本幣相對貶值。從人民幣來看，國內貨幣政策依然保持穩健中性，更何況未在利率層面有實質性松動，貨幣政策相對較大的變動就是近期宣布降準。僅從降準來看，如果說這對人民幣貶值形成支撐，也只是短期效應。

再從國際收支來看，2018年4月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務貿易收入13396億元人民幣，支出13064億元人民幣，順差332億元人民幣，這也對外匯儲備形成了正向貢獻。

業內人士指出，從目前的各項影響人民幣兌美元匯率變動的因素來看，人民幣兌美元并無長期貶值的基礎。

但人民幣兌美元中間價近期確實出現事實上的貶值，從更長的歷史變動來看，這只是在美聯儲加息、中美貿易爭端等一系列因素作用下對人民幣形成的短期擾動，如此來看，也就沒有必要對短期的波動擔心了。

5月末外儲仍超3萬億美元

退一步看，假設人民幣貶值還將持續一段時間。從人民幣兌美元匯率中間價的形成方式來看，交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向外匯市場做市商詢價。外匯市場做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化進行報價。但市場情緒容易出現順周期波動，呈現羊群效應。在貶值市場預期下，中間價單邊貶值傾向于愈演愈烈。

對此，2017年5月末，外匯市場自律機制工作組在模型中引入逆周期因子，并根據宏觀經濟等基本面變化動態調整。

加入逆周期因子后觀察人民幣兌美元變化，從2017年5月31日的6.8633開始就開始整體持續升值，到2017年底該中間價已為6.5342，半年內升值3000多點。

但2018年1月份以來，逆周期調節因子回歸中性。也就是說，至少從目前來看，逆周期因子并未發揮作用。正因如此，近期人民幣兌美元貶值的順周期性又有所顯現。因此，在逆周期因子假若進一步作出調整后，目前的貶值趨勢或將得以扭轉。這從2017年下半年的變動可以預見。因此人民幣持續貶值在現有的觀察下經不起推敲。

從外匯儲備來看，5月末央行口徑外匯儲備31106.23億美元，加上黃金、基金組織儲備頭寸、特別提款權等，官方儲備資產合計32032.32億美元，依然在3萬億美元之上。因此，在此情形下，不少專家指出，匯率不至于形成危機，應當對人民幣市場化波動保持足夠的平常心。