每經編輯 黃修眉    

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每經記者 黃修眉

伴隨著一系列地緣政治事件的發酵，全球股市近期震蕩不已。特別是已經位于歷史高位的美國股市。不僅三大股指連續下跌，美銀美林在對全球200多名基金經理訪問后發布報告表示，本月受訪的基金經理配置美股的比重創2008年1月以來新低。多數基金經理給出的理由是，美股估值達到創紀錄高位，忌憚于其接下來的風險，因此多轉投歐洲和新興市場的懷抱。《每日經濟新聞》記者注意到，用以衡量市場恐慌程度的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在異常平靜幾個月后，也已在近期創下年內新高。

平靜數月后 恐慌指數終創年內新高

自特朗普贏得美國總統大選以來，蹭蹭上漲的美股有個令人擔憂的現象，那就是估值不斷上漲，反應市場恐慌程度的芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）卻異常平靜。VIX指數衡量未來30天標準普爾500指數期權的波動概率。

自從去年11月4日，也就是特朗普贏得總統大選前不久，該指數創下23.01的階段性高位后，VIX指數就一直停留在11~12的低位，遠遠低于20點的歷史平均交投水平。對于這種異常現象，許多美股專業人士都表示擔憂。CBOE期權研究所主管羅素·羅茲（Russell Rhoads）就指出，在低波動性環境，投資者可能對于股指創歷史新高感到興奮，但他同時表示，VIX較低的水平，也意味著該指數更加容易往上走。

不過，近期一系列政治經濟風險事件發酵，讓市場的避險情緒迅速上升。4月以來，美國空襲敘利亞、朝鮮半島局勢緊張、法國大選極右翼勢力的崛起，英國宣布提前大選等事件相繼發生，VIX指數也在短期內飆升，4月13日盤中創下16.22的年內新高，這也是自去年11月以來的最高點位。截止4月18日收盤，VIX指數報收14.42。

撤離美股 基金經理持倉比重創九年新低

值得注意的是，4月18日，美股三大股指繼續全線收跌，而從美銀美林（BofA Merrill Lynch）當日公布的最新全球基金經理調查顯示，基金正紛紛撤離美股，投入歐股和新興市場的懷抱。

該調查顯示，本月受訪基金經理配置美股的比重創2008年1月以來新低，持倉比重由上月的凈超配1%降至低配20%，目前美股的配置比重較長期平均水平低0.8個標準差。而美股持倉劇減主要源于基金經理認為美股估值太高，“83%的受訪投資者認為美股被高估，高估程度創最高紀錄”。另一個原因是，投資者想規避特朗普政府推遲稅改的風險。

同時，追蹤資金流向監測機構EPFR最新數據顯示，最近幾周各類資產的投資者都對去年11月以來美股不斷創下新高的“特朗普行情”心存疑慮。從全球股票到美國市政債券，資金流向發生改變。數據顯示，4月5日當周，美國股票基金有近150億美元流出資金，創2015年三季度以來最大流出規模。而從4月5日以來，美國股市仍然繼續下跌，表明從整體流量來看，資金仍是逃離美股的。

此外，美銀美林的該份調查發現，逃離美股的基金經理正涌向歐洲和新興市場股市。本月受訪基金的歐元區股票配置比重創15個月新高，凈超配比例從上月的27%升至48%。新興市場股市也吸納了大量資金。本月受訪基金的新興市場股票配置比重升至凈超配44%，創五年新高，上月凈低配比例還是18%。

針對美股的近況，Doubleline基金創始人、擁有新一代債券之王之稱的杰弗里·甘德拉奇（Jeffrey Gundlach）就警告說，隨著其對美國經濟和通脹增長的預期降溫，所謂的“特朗普行情”將在未來幾個月內消失。在甘德拉奇看來，美國股市的估值已經偏高，市銷率已創下互聯網泡沫以來的最高水平。雖然也有可能上漲，但在很大程度上取決于上市公司銷售額能否隨著經濟好轉而進一步提高。