每經(jīng)編輯 黃小聰    

每經(jīng)記者  黃小聰 每經(jīng)編輯 吳永久

要說2016年，那是真的不好賺錢，公私募基金交出的成績(jī)單里，虧損的也真是綠油油的一片！

話說回來，業(yè)績(jī)不好，不代表沒有東西值得學(xué)習(xí)，畢竟人家天天都泡在股票里，十幾年的汗水也得有點(diǎn)兒回報(bào)不是！

近期，某券商發(fā)布了一篇基于基金持倉(cāng)分布行業(yè)超額收益預(yù)測(cè)研究的研報(bào)，火山君發(fā)現(xiàn)了一件好玩的事情：如果通過大數(shù)據(jù)對(duì)基金持倉(cāng)進(jìn)行分析的話，你是有可能跟著基金找到大概率賺錢機(jī)會(huì)的！

先來點(diǎn)精華：基金超配、基金增持、基金連續(xù)超配、基金連續(xù)增持、基金超配加基金增持的行業(yè)，需要我等吃瓜群眾重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)槟阌衅叱蓹C(jī)會(huì)跑贏市場(chǎng)！

跑贏滬深300的勝率達(dá)七成

游走于A股，耳熟能詳?shù)?/span>一句話：“當(dāng)行情單邊上漲時(shí)，傻瓜都能賺錢！”而當(dāng)市場(chǎng)變得萎靡時(shí)，如何把握住為數(shù)不多的投資機(jī)會(huì)，就變成一道難題。

大概率戰(zhàn)勝市場(chǎng)的各種模式，比如量化選股等等，也甚是火熱。而近期，上述券商發(fā)布的研究報(bào)告，通過對(duì)基金持倉(cāng)分布情況進(jìn)行了大數(shù)據(jù)分析，為投資者進(jìn)行投資決策提供了一條有價(jià)值的參考路徑。

報(bào)告中，該券商統(tǒng)計(jì)了自2013年1季度到2016年3季度共15個(gè)季度基金重倉(cāng)持股的行業(yè)分布情況后發(fā)現(xiàn)， 醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、傳媒、食品飲料等行業(yè)的基金持倉(cāng)占比始終保持在較高的水平，而鋼鐵、綜合、采掘、建筑材料等行業(yè)則占比較低。

同時(shí)間區(qū)間，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等TMT行業(yè)漲幅居前，并大幅跑贏了滬深300指數(shù)， 其收益表現(xiàn)明顯優(yōu)于采掘、有色金屬、鋼鐵等周期性行業(yè)。

為了進(jìn)一步分析，他們選取成立滿3個(gè)月的股票型基金、偏股混合型基金以及靈活配置型基金構(gòu)建樣本?？紤]到不同靈活配置型基金的股票倉(cāng)位差異較大，因此剔除了股票持倉(cāng)比例低于50%的標(biāo)的品種，另外，還剔除了被動(dòng)指數(shù)型基金和增強(qiáng)指數(shù)型基金。（啥意思？一句話，就是為了選取最具有代表性的基金作為樣本。）

根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，其共篩選出股票型基金164只，偏股混合型基金475只和靈活配置型382只，合計(jì)1021只基金，從而構(gòu)建出最初的樣本池。

重點(diǎn)來了，如果以季度作為周期，根據(jù)前一季度各行業(yè)的基金持倉(cāng)分布情況，篩選出滿足預(yù)測(cè)指標(biāo)的行業(yè)。在每季度第二個(gè)月月初（前一季度的季報(bào)一般都是在下個(gè)季度第一個(gè)月月末披露），平均買入滿足預(yù)測(cè)指標(biāo)的各個(gè)行業(yè)，持有至季度末賣出平倉(cāng)。

啥結(jié)論？從2013年3季度到2016年3季度，行業(yè)組合累計(jì)收益率為146.79%，年化收益率為33.78%。同期滬深300指數(shù)累計(jì)收益率為48.35%，組合大幅跑贏指數(shù)，累計(jì)超額收益率高達(dá)98.44%。 其中，行業(yè)組合在13個(gè)季度中的9個(gè)季度跑贏了滬深300指數(shù)，勝率達(dá)69.23%。

預(yù)測(cè)指標(biāo)從哪來？

當(dāng)然，上述所指還僅僅是個(gè)結(jié)論，如何根據(jù)這些基金前一季度的行業(yè)持倉(cāng)情況，篩選出滿足預(yù)測(cè)指標(biāo)的行業(yè)才是重中之重。而這其中的邏輯又是什么呢？

其實(shí)在這些基金中，關(guān)注的重點(diǎn)集中在五個(gè)不同的預(yù)測(cè)指標(biāo)，那就是基金超配、基金增持、基金超配加基金增持、基金連續(xù)超配和基金連續(xù)增持。

首先，將各行業(yè)的基金持倉(cāng)占比同流通市值占比進(jìn)行相減，計(jì)算出不同行業(yè)的基金超額配置比例，以此來做進(jìn)一步的分析。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士解釋道，“這其實(shí)是從絕對(duì)量的角度進(jìn)行考慮，舉個(gè)例子，比如說市場(chǎng)上股票總市值是1萬(wàn)億，銀行占20%，同時(shí)假設(shè)公募基金在1萬(wàn)億中投資規(guī)模是100億，在這100億中，銀行占了10億，也就是占比10%，那么，公募對(duì)銀行持倉(cāng)比例是低于市場(chǎng)中銀行的份額占比。”

其次，統(tǒng)計(jì)出2013年2季度到2016年2季度共13個(gè)季度，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)相較于滬深300指數(shù)的超額收益率，共得到樣本364個(gè)。

五個(gè)指標(biāo)中，大數(shù)據(jù)跟蹤結(jié)果如下圖：

火山君發(fā)現(xiàn)，各指標(biāo)的預(yù)測(cè)勝率均處于70%左右的水平，基金增持加基金超配的模式預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度更高喲！

再考慮到不同行業(yè)的基金持倉(cāng)特征存在較大差異，再根據(jù)各預(yù)測(cè)指標(biāo)的適用性（包括樣本個(gè)數(shù)及觸發(fā)難易度）及預(yù)測(cè)勝率，進(jìn)一步篩選出了各個(gè)行業(yè)所對(duì)應(yīng)的預(yù)測(cè)指標(biāo)。

結(jié)果顯示，化工、房地產(chǎn)、汽車、機(jī)械裝備更適用基金超配的預(yù)測(cè)指標(biāo)；輕工制造、建筑材料、傳媒、通信等16個(gè)行業(yè)更適用基金增持的預(yù)測(cè)指標(biāo)；而家用電器和電氣設(shè)備適用的是基金連續(xù)超配的預(yù)測(cè)指標(biāo)；有色金屬、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易等6個(gè)行業(yè)則適用基金連續(xù)增持的預(yù)測(cè)指標(biāo)。

一類個(gè)股或存超額收益

那么，說得更具體一點(diǎn)，根據(jù)這種預(yù)測(cè)方式篩選出的組合，在過往中都能把握住哪些市場(chǎng)機(jī)會(huì)呢？數(shù)據(jù)顯示，組合在2013年3季度至2014年3季度持有計(jì)算機(jī)、傳媒等TMT行業(yè)，在2014年4季度持有非銀金融行業(yè)，均成功把握住了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)熱點(diǎn)。 而在2016年中小市值板塊整體較為疲弱的市場(chǎng)環(huán)境下，組合規(guī)避了計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)，轉(zhuǎn)而持有家用電器、食品飲料、建筑裝飾等大盤藍(lán)籌行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了組合凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

如果再近一點(diǎn)，根據(jù)各行業(yè)2016年2季度和3季度的基金超配、基金增持情況，篩選出滿足預(yù)測(cè)指標(biāo)的行業(yè)10個(gè)，分別為化工、機(jī)械裝備、鋼鐵、輕工制造、醫(yī)藥生物、建筑材料、建筑裝飾、通信、家用電器和商業(yè)貿(mào)易。

檢驗(yàn)其在2016年11月1日至12月20日內(nèi)是否能夠取得相對(duì)于滬深300指數(shù)的超額收益。結(jié)果顯示，在這期間，篩選出的行業(yè)組合收益率為1.04%，同期滬深300指數(shù)收益率同為-0.82%，組合跑贏指數(shù)。 其中，行業(yè)組合在11月份的大部分時(shí)間都跑贏了指數(shù)， 之后由于市場(chǎng)整體行情向下，組合凈值出現(xiàn)較大回撤， 一度跑輸滬深300指數(shù)，但在期間最后階段組合開始出現(xiàn)反彈， 最終獲得了1.85%的超額收益。    

如果再具體從組合持倉(cāng)的10個(gè)行業(yè)中，共有7個(gè)行業(yè)相較于滬深300指數(shù)獲得了超額收益。化工在2016年3季度處于基金超配的情況，其在上述測(cè)試期間的行業(yè)指數(shù)收益率為1.68%，相對(duì)于滬深300的超額收益為2.49%；鋼鐵在2016年3季度屬于基金增持， 其在上述測(cè)試期間的行業(yè)指數(shù)收益率為5.23%，相對(duì)于滬深300的超額收益為6.04%。

值得關(guān)注的是，在樣本期內(nèi)，全部28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中只有10個(gè)行業(yè)跑贏了滬深300指數(shù)。也就是說，該組合成功預(yù)測(cè)出了除農(nóng)林牧漁、紡織服裝、銀行外的其余7個(gè)行業(yè)。

通過這些對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，基于基金持倉(cāng)分布情況所得到的各行業(yè)超額收益預(yù)測(cè)指標(biāo)具備一定的有效性，能夠?yàn)橥顿Y者進(jìn)行投資決策提供有價(jià)值的參考。

不過，上述業(yè)內(nèi)人士也同時(shí)指出，“這里面是做3年的研究，如果想再讓組合收益進(jìn)一步提升，可以把時(shí)間再往前推，數(shù)據(jù)樣本更多，組合的有效性更高；另外還可以結(jié)合其它指標(biāo)做更多進(jìn)一步的研究，包括怎么去配置資金、不同行業(yè)的倉(cāng)位調(diào)整等。”

火山財(cái)富扎根于全國(guó)最大原創(chuàng)投資理財(cái)資訊發(fā)源地——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，由多位征戰(zhàn)股市一線的資深財(cái)經(jīng)記者全心全力打造。

用手機(jī)微信掃描下方二維碼，即可快速關(guān)注“火山財(cái)富”。