重陽投資：結構性牛市可期 2016年A股市場將呈現系統性均衡、結構性分化的特點。市場總體將相對平穩，系統性機會和風險均不明顯，但結構性投資機會顯著。在改革創新雙提速背景下，經濟結構調整加劇盈利分化，改革創新加速優勝劣汰，優質權益的稀缺性進一步上升。無論傳統行業還是新興產業，銳意改革、勇于創新的優秀企業有望領跑市場，帶領A股走出結構性牛市。 不同于2014年以來利率下行推動的A股價值重估，改革創新引領的價值創造和價值發現將是2016年A股市場結構性牛市的主線。事實上，結構性牛市已經悄然來臨，但關鍵是既要心中有牛，還能慧眼識牛。2016年我們將重點關注： 1）具備正預期差、受益于改革紅利的優勢公司； 2）新技術、新業態中具備超預期增長潛力的領先公司； 3）引領中國經濟轉型升級的優質高端制造業企業； 4）具備中長期可持續高分紅能力的龍頭企業。 星石投資:股市有望再次突破5000點 2016，牛市將再現！不僅如此，曾經給人們帶來傷痛的5000點，或許會再次被突破，只是這次，我們迎來的可能是更加牢靠的5000點，而不是危機四伏的5000點。 從基本面看，經濟短期上有托底政策的支持，長期上有改革見效的指望；從流動性看，為了托底經濟，明年的貨幣政策預計會同今年保持一致，低利率環境估計會保持不變，我們內部估算，預計明年會有3萬億左右的資金凈流入股市，因此，即使注冊制來襲，資金分流效應的負面影響也不會太大。這些，其實已經基本奠定了2016年股市的牛市格局。但，我們認為，資本市場的前景還不僅如此。 如今，資本市場在中國的定位，已經上升到了一個極其重要的位置。我們判斷，未來，房地產的黃金時代將被股票與股權的黃金時代所替代。目前中國正在經歷由傳統制造業向新興產業（高端制造業、服務業）的轉型階段，但是高技術、高風險、輕資產、沒有抵押物的高端制造業、現代服務業等新興戰略產業，很難通過間接融資獲得資金支持，必須大力發展資本市場，通過直接融資推動新經濟的成長，換句話說，新時代下，新增貨幣將主要通過股票與股權進行重新分配,進入到各行各業。 理成資產:集中式暴跌后續風險反而小 市場當前的主要邏輯：估值較高的自我修復，大小非集中解禁的擔憂，注冊制影響殼價值，大眾對人民幣升值的恐懼，熔斷機制對流動性的影響導致連續踩踏。集中式的暴跌大概率是一次性跌完兩個月的跌幅，后續風險反而小了。 低利率和資產荒導致系統維持在較高估值和大波動性并存，恐怕是長期的。投資者嚴重趨同和擁擠的投資策略，既是風險也是大機會。2016年要做逆向投資、價值投資。同時，長期深熊的可能性非常低。應當謹慎樂觀。 市場對解禁壓力有較多反映，而對定增融資壓力思慮不足，今年上市公司盈利增長壓力大，市場向上壓力恐怕長期存在，但市場會震蕩分化。小盤股可能持續承壓，大股票一開始一樣跌，之后會企穩。 人民幣的貶值，僅僅是對美元的貶值，不會持續貶值，也無需恐慌。央行今年可能有數次降準，而降息空間有限。 特別注意經濟可能的回暖和外圍經濟可能的黑天鵝事件。 展博投資：機會仍在新興產業 影響股市的宏觀因素主要是經濟基本面及政策影響等，近二十年來，整個經濟基本面的趨勢是向上的，整體中軸線呈現上行，基本上股市的長期走勢圍繞著經濟基本面上下波動。另一方面，影響股市的微觀因素是資金面，這是影響股市中短期走勢的最主要因素，資金的供求關系直接影響股市的走勢。應該說，2016年初的市場，股市的資金供求關系發生了較大的變化，2016年仍然有1-2次降息降準的空間，但貨幣寬松程度不會超過2014-2015年，相比2015年充裕的流動性，2016年資金供給速度將放緩，但不會逆轉。 從宏觀經濟基本面和政策來看，經濟下行預期已經得到了充分的反應，而供給側改革的推進大大提高了資本市場的重要性，中國經濟將從以銀行等金融機構為中心的間接融資轉型到以資本市場為核心的直接融資，資本市場在供給側改革中將承擔重要使命，未來隨著A股逐步調整到位，經濟結構調整“去產能、去杠桿、降成本、補短板”進入尾聲，資本市場將迎來重要機遇和時間窗口。隨著供給側改革破冰攻堅，我們對中國經濟前景將更有信心。 從更長的時間周期來看，2013、2014和2015年都是在一輪牛市當中，很多行業和個股在過去三年累積了巨大的漲幅，例如，互聯網、文化消費、新能源汽車等相關概念的行業個股，2016年是業績爆發的驗證期，其中一定會產生引領未來行業創新和轉型的大牛股，也會有講故事的大騙局，但是總體而言，在經濟結構轉型和創新的更迭中，行業和個股的分化將持續和復雜的進行，這一過程需要時間和耐心，這也是為未來幾年股市演繹的根本邏輯，我們認為當前市場不必過度悲觀，靜待市場春暖花開，機會仍在新興行業。 倚天投資:2016年大跌大買小跌小買 2016年上市公司盈利狀況總體上不會有大的改善，但如果上游資源品價格企穩，帶動PPI跌幅收窄甚至轉正，整體盈利增速會有明顯提升。結構上依然會是新興產業與傳統產業分化的格局，由此產生結構性行情。低利率環境是較為確定的，流動性過剩有利于推動風險資產估值的上升，但低利率的狀態和利率下降的過程相比，其對估值的影響較小。而影響風險偏好的因素起到的作用是偏正面還是偏負面，具有較大的不確定性，這種作用方向的波動性將成為股市波動的最主要影響因素。 2016年市場合理估值中樞在3000附近，但是市場整體會呈現圍繞合理估值中樞進行寬幅震蕩的走勢，主體區間在2500--4500點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現類似2015年二季度的階段性火爆狀況。變化因素是養老金入市以及銀行理財基金合規化入場，以及印花稅降低，雙降等等。 大盤主要還是靠炒作題材，新興經濟的科技題材會更熱鬧。虛擬現實，特斯拉成為比較受歡迎的題材，還有生物醫藥，次新股等等。 適合散戶的操作：春節買股，清明節賣股；中秋節買股，光棍節賣股。 綜上所述，2016年大跌大買，小跌小買，不跌不買。 穗富投資：遍地黃金的機會已經出現 在風險方面，2016年年初A股市場目存在三種風險，但是風險可控。一是匯率風險。受美元加息和國內投資回報率短期下降等因素影響，資本凈流出壓力仍存。總體而言，人民幣兌美元匯率短期仍面臨下行壓力，但不具備持續貶值基礎；二是大股東減持解禁。1月8日大股東減持解禁對市場存在一定心理壓力和拋壓，但只是短期風險，但是不是長期風險；三是注冊制，納斯達克綜合指數成份股PE估值中位數也是近20倍。我們的創業板跌到現在靜態估值還是近80倍。注冊制和中概股的回歸對股票市場影響不僅限于資金供求的沖擊，更為重要的是上市公司標的稀缺性的沖擊。 總體而言，對市場態度是謹慎樂觀，市場將呈現先抑后揚的走勢。市場套牢籌碼較大，需要一定時間消化上方的套牢壓力。在機會方面，我們認為市場正在形成底部區域，遍地黃金的機會已經出現。首先，市場目前估值滬市已經接近歷史底部，遍地黃金的機會已經出現。其次，年內養老金入市將是2016年資本市場關注的重點。養老金入市建倉一般在市場相對低位，而且是市場相對安全和存在較大投資機會的時點。我們認為今年市場跌破2850點將迎來2015年9月到12月這樣的反彈行情，這是我們每個投資者都需要把握的千載難逢的投資機會。 在板塊和個股投資機會方面，我們認為主要關注兩點：一是具有成長性個股，例如新能源、高端裝備，智能機器和新材料等具有成長性的個股；二是淘汰落后產能的行業，例如煤炭、鋼鐵、有色和農業等。 總之，我們看好中國經濟與中國資本市場中長期前景，中國經濟目前處于關鍵的轉型陣痛期，2016年市場風險和機會并存，我們將采取謹慎樂觀的策略應對市場變化，把握市場見底后千載難逢的投資機會。 尚雅投資：預計2500點到4500點之間波動 展望2016年中國股市，我們認為市場將呈現上有頂下有底的結構性牛市行情，預計上證指數將主要在2500點到4500點之間波動：我們認為從15年下半年開啟的這輪結構性行情仍將延續，但不同于去年上半年以散戶配資為特征的杠桿牛市，今年股市將是更多呈現為國家隊、保險、銀行理財和養老金等機構投資者主導的平衡市和結構性慢牛行情。 因為今年仍然是慢牛和波動市，主要因為利率下降周期引發的估值修復行情仍將延續、資金面寬松的格局沒有改變、2016年供給側改革的力度會加大。我們將采取安全墊策略和靈活控制倉位策略：安全墊策略是指謹慎投資和控制回撤，靈活控制倉位策略是指通過倉位控制風險和獲取收益。 資產配置策略上主要以新藍籌股為主，控制中小創配置比例。 行業配置策略上圍繞供給側改革在主板中投資教育、科技、文化、醫療、體育、醫美和養老產業等拐點行業。 從容投資：投資不被改革陣痛波及的新興產業 市場繼續向好的基礎并未瓦解，把握住關鍵的幾大風險，至少能立不敗之地。一來匯率風險緊盯美國，盼出口無虞，加息有序。二來金融整頓直視監管，望高抬貴手，避免誤傷。三來要看經濟走勢，分利率和實體經濟兩方面。 現在利率雖然處在低位，下降空間有限，但經濟不景氣帶來的通縮壓力、并不活躍的資金需求，在中短期給利率下行創造了條件。而且長期來看，人口老齡化帶來的利率下行也是必然趨勢。 我們不排除出現通脹，實體經濟持續惡化的最差結果。可我們也看到，當前的政策導向非常明確，讓過剩的落后產能在經濟不斷走弱中被自然淘汰。這種供給側的改革的確會因為減稅和維穩支出帶來赤字率上升以及債券違約概率上升的陣痛，但只要控制的好，存活下來的優質企業實現盈利好轉，經濟將觸底回升。屆時，A股市場大概率會有機會出現。 因此，投資不被改革陣痛波及的新興產業，是當前A股的投資的最佳選擇，新年之后，利潤增長帶來的估值平移，熱門產業帶動的新生產業鏈，提供了一批有價值的行業標的，包括醫藥生物，電子信息科技，環保，電力設備等行業都顯現出不小的投資吸引力。大類資產方面，債券的機會貧乏，期貨衍生品需要等待觸底，如果經濟企穩回升，也能帶來優秀的投資機會。 編輯：杜宇審核：劉小英終審：靳水平