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每經記者 袁君 發自上海

首單由央行注冊發行管理的ABS產品（即資產支持證券產品，是一種債券性質的金融工具）如期而至。

上周五（5月29日），融騰2015年第一期個人汽車抵押貸款證券化項目（以下簡稱融騰2015-1 ABS）的發行文件在中國債券信息網上發布，根據發行公告，本期證券發行總量為40億元，分為優先級和次級資產支持證券兩個品種。其中，優先級發行規模為35.8億元，次級發行規模為4.2億元。

中債資信ABS團隊分析師宋炳宏告訴《每日經濟新聞》記者，本期證券是央行推出信貸資產證券化注冊發行管理以及信息披露指引及其配套表格體系發布執行后的首單證券化產品，在信息披露方面存在較強的創新性，對未來項目的發行起到了重要的示范效應。

隨著注冊發行管理的ABS陸續問世，近期ABS整體的發行速度也有了明顯提升。據《每日經濟新聞》記者統計發現，上周四、上周五僅兩天的時間就披露了5單ABS的發行文件，發行規模總計約204.21億元。而據中債資信披露，今年一季度信貸資產證券化（ABS）產品發行總量約為508億元。

　整體信用水平較好

上周五，融騰2015-1 ABS的發行文件在中國債券信息網上發布，該項目由上汽通用汽車金融有限責任公司（以下簡稱上汽）發起，并將于2015年6月5日采用簿記建檔、集中配售的方式發行。

根據發行公告，本期證券發行總量為40億元，分為優先級和次級資產支持證券兩個品種。其中，優先級發行規模為35.8億元，次級發行規模為4.2億元。優先級和次級證券均采用過手償付方式，按月還本付息，優先級證券票面利率為浮動利率，次級證券無票面利率，按不超過10%的年預期期間收益率獲付期間收益。

基礎資產方面，融騰2015-1 ABS具備貸款剩余期限較長、同質性強、分散度很高的特點。本期交易基礎資產涉及上汽通用汽車金融發放的72225筆個人汽車抵押貸款，借款人分布在30個省、自治區和直轄市，單筆貸款未償本金金額占比極小，最大占比僅為0.0061%。

中債資信ABS團隊分析師宋炳宏告訴《每日經濟新聞》記者，首先，借款人加權平均收入比4.01倍，具有一定還款保障，整體信用水平較好；其次，資產池加權平均LTV為66.54%，相對較低，且入池貸款均為新車，抵押物對于貸款的保障程度較高。

此外，資產池的加權平均利率也處于較高水平。聯合資信評估有限公司（以下簡稱聯合資信）發布評級報告表示，本期證券入池貸款加權平均現行利率為13.56%，預計將存在較高的超額利差，超額利差將為優先級資產支持證券提供較好的信用增級效果。

不過，中債資信和聯合資信均認為，融騰2015-1 ABS未辦理抵押權轉讓變更登記，因而可能存在一定風險。目前，國內個人汽車抵押貸款證券化試點在抵押車輛的抵押權變更問題上尚無統一的操作規范。

中債資信認為，本期證券發起機構轉讓信托資產時，未辦理抵押權轉讓變更登記，而由發起機構在有管轄權的政府機構登記部門繼續登記為名義上的抵押權人，可能會出現借款人的其他債權人以"善意第三人"的名義對該抵押車輛主張抵押權的情況。

整體來看，融騰2015-1 ABS整體信用水平較好。"中債資信"和"聯合資信"均給予其優先級資產支持證券AAA的信用等級。

注冊發行進程進一步加快

作為在央行注冊發行管理的首單ABS產品，融騰2015-1 ABS依照相關監管文件的要求完成了注冊環節的信息披露，其注冊及發行文件相對于以往產品在結構和內容方面均有所創新。

宋炳宏告訴《每日經濟新聞》記者，融騰2015-1ABS嚴格按照車貸表格體系的內容安排進行撰寫，結構更加清晰規范，注冊申請報告及發行說明書的目錄和車貸表格體系的章節安排相一致，投資者可以提高獲取有效信息的效率。在內容上，"發行說明書新增披露了不考慮早償、拖欠、違約等情況下的現金流歸集表，投資者可以清晰了解未來現金流的分布，得出證券久期，以便合理投資。" 宋炳宏說。

首單注冊發行的ABS剛問世，第二單也隨之而來。上周五，寶馬汽車金融（中國）有限公司關于未來兩年德寶天元個人汽車貸款資產支持證券的注冊申請書也公布在了中國債券信息網。

根據該注冊申請，此次寶馬汽車金融公司申請的個人汽車抵押貸款ABS注冊總金額為120億人民幣，發行期數預計為四期，注冊有效期為兩年。發行方式仍采用簿記建檔方式發行，具體發行時間未定。

隨著注冊發行管理的ABS陸續問世，近期ABS整體的發行速度也有了明顯提升。據《每日經濟新聞》記者統計發現，上周四、上周五兩天時間，就披露了5單ABS的發行文件，發行規?？傆嫾s204.21億元。而據中債資信披露，今年一季度信貸資產證券化（ABS）產品發行總量約為508億元。不難發現，近期ABS的發行提速明顯。

專業人士認為，隨著資產證券化試點額度加大以及注冊制的落地，今年資產證券化的發行進程將進一步加快。

"信貸資產證券化注冊發行已實質性落地，發行由審批制向注冊發行過渡加快，有利于發起機構自主選擇發行窗口，進一步降低發行成本，促進信貸資產證券化市場的進一步發展。" 宋炳宏說。