每經編輯 何建川

廣電運通(002152)：從中國制造到中國服務，全面進軍金融服務外包市場

廣電運通(002152)

中國ATM外包服務市場廣闊

截止2014年底，我國ATM機的保有量已經達到61.5萬臺，較2013年底增長18%。較高的保有量即將催生廣闊的設備運營外包服務市場。按照我們未來3年ATM保有量復合增長16%的假設，預計2017年我國ATM保有量或將達到96萬臺，屆時中國ATM服務外包潛在的市場規模有望突破1000億元。對比發達國家，我國ATM外包服務目前滲透率較低，未來發展空間很大。

廣電運通的金融外包服務優勢明顯

公司在ATM生產和運維領域深耕多年，目前是國內銷量第一的銀行自動存取款設備提供商，具有較強的金融外包服務優勢：（1）“豐富的客戶資源+現金平臺管理技術+強大的服務能力”造就了公司的先發優勢；（2）獨具特色的“技術+安全”的穗通模式已經成熟，具有向全國推廣的可復制性。

增發助力公司金融外包服務

公司已決定向大股東/員工持股公司增發募集資金37億元，將投入金融外包服務業務。我們認為本次增發對公司的意義為：1）通過出資購買的方式實現了員工持股，解決了公司的股權激勵問題；2）大股東增持顯示了大股東對公司未來重點發展服務業務的信心；3）為公司的后續投入特別是兼并收購提供了大量資金支持，增發完成之后公司在手現金儲備將高于同行業內其他公司。

估值：重申“買入”評級，目標價從33.0元上調至50.20元

我們維持2014年盈利預測不變，上調2015-2017年EPS至1.42/2.01/2.78元（之前為1.27/1.61/1.94元，上調12%/25%/43%），并上調了2018年及之后的長期盈利預測。我們的盈利預測高于市場預期，主要是我們認為公司金融服務外包業務的收入增長將快過市場預期。此外，由于無風險利率和公司貝塔值降低，WACC從8.4%下調至7.9%，我們的目標價50.20元基于根據瑞銀VCAM現金流貼現模型得出，對應25倍2016EPE。瑞銀證券