◎蘇渝

重組-莊家大幅拉升股價飛天-大股東瘋狂減持-重組失敗-中小投資者巨虧，這樣的現象在A股似乎越演越烈，正成為莊家和大股東盈利的一種新模式。

去年底以來，A股上市公司的并購重組呈井噴之勢，一旦重組消息公布復牌，個股股價動轍翻番。

然而，很多投資者往往只愛聽重組講的故事，而忽視重組后業績是否會有實實在在的提升。而股價大幅上漲后常常出現大股東瘋狂減持，因為他們知道重組背后還有諸多的不確定性。

我們以威華股份這個重組明星為例，這可謂羊年A股市場上首起黑天鵝事件。

2013年4月，威華股份停牌，后宣布贛州稀土有意借殼。在披露重組預案及復牌后，公司股價從5元左右直接飆漲到20元上方，此后一度漲到30元。今年1月，該項重組遭到證監會的否決，公司股價連續3天跌停。2月10日，公司在收到證監會不予核準的文件后申請停牌籌劃后續事宜，最終結果是該重組無法繼續推進。昨日公司的公告宣告稀土夢徹底幻滅，而此時股價較最高峰時也幾近腰斬。

可就在此期間，大股東卻借并購重組搭乘市場熱點推高股價的火箭，在高位多次暗里減持套現。威華股份大股東在重組期間尚未公布重組失敗前，曾精準減持套現8.3億，公司1月26日公告稱，其實際控制人李建華此前的減持行為被廣東證監局出具警示函，但不存在內幕交易行為。其辯解理由為：經自查，李建華父女上述減持時間，不屬于定期報告公告前30日內，無法事先知悉重組何時提交證監會審核及表決結果，亦不存在利用未披露信息進行內幕交易的行為。此外，早在1月12日，李建華父女已被深交所限制減持，但該公司卻一直沒有披露。威華股份重組過程中，廣大投資者成為送錢的對象，虧損巨大。

上市公司的并購重組存在不少陷阱，講故事、甩包袱、做股價是比較常用的手段，最終損害的都是二級市場投資者的利益。據統計，2015年至今，A股上市公司宣告失敗的并購多達26宗，而2014年同期為16宗。這些公司大股東多有瘋狂套現行為，這也引起了監管方的關注。

當前，我國經濟正處于轉型升級的關鍵時刻，國有企業混合所有制改革試點啟動在即。這些都需要資本市場發揮核心平臺作用，并購重組將大有可為。這不僅要求放松管制、釋放重組活力，更需要一個更嚴密的監管網絡。

證監會近期推出的并購重組新政在放松前端控制的同時強調“事中事后”監管，強化重組當事方和中介機構的責任，并引入民事賠償機制，顯示出凈化重組環境的決心。不過，凈化市場環境只靠監管部門的力量遠遠不夠，還需司法部門積極介入。