每經編輯 葉檀    

葉檀

牛市的號角似乎吹響，但這是半夜的雞叫，太早。

滬港通腳步聲近，帶來藍籌股人氣。8月4日午后，房地產發力帶動大盤指數上攻，券商、保險、煤炭、水泥、化工、房地產板塊漲幅位居行業板塊前列。上證綜指收盤漲1.74%，報收于2223.33點。從底部1900點左右，上證綜指堅定攀升。

一切看起來都那么美妙。官方與匯豐PMI到達景氣區間，說明大型企業與小型企業同步復蘇。今年1到6月，全國規模以上工業企業實現利潤總額28649.8億元，同比增長11.4%，增速比1~5月份提高1.6個百分點；實現主營活動利潤26722億元，同比增長10.8%，增速比1~5月份提高1.7個百分點。

根據國家統計局的數據，在41個工業大類中35個同比增長，紡織業增長10％，非金屬礦物制品業增長19.3%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長17.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長6.1%，通用設備制造業增長13.5%，專用設備制造業增長3.8%，汽車制造業增長29.1%，電氣機械和器材制造業增長25.3%——一夜之間，仿佛產能過剩不存在了，債務又恢復到正常水準，除了兩個行業在提醒經濟周期下行的慘烈，其他數據耀眼無比：煤炭開采和洗選業下降43.9%，石油和天然氣開采業下降2.3%。

如果中國經濟結構轉型那么容易成功，如果中國債務風險細如微風，改革派可以洗洗睡了，因為中國經濟根本不需要艱難變革。筆者對短期經濟絕不樂觀，事實上，從負債率也好，從周期性行業盈利也好，以及東部沿海制造業基地、西部礦業基地，目前均處于困難時勢。也有輕松的行業，高端投資品、離大城市較近、配套完善的養老房地產，去化率不錯。

真正讓這輪喝厚粥行情得以啟動的是貨幣與投資，各地天量投資計劃不必細說，兵馬未動，糧草先行，貨幣市場回暖。根據央行的數據，今年上半年，社會融資規模為10.57萬億元，比去年同期多4146億元，為歷史同期最高水平。截至6月末，廣義貨幣余額120.96萬億元，同比增長14.7%，增速分別比上月末和去年末高1.3％和1.1％，創一年內新高。市場透徹理解了決策層保增速的決心。

另一撥糧草來自滬港通，2007年轉經天津的滬港直通車未能啟動，而現在，滬港通不經第三地，將很快落地。

媒體披露，港交所已正式敲定滬港通市場聯網演習時間，將于8月下旬至9月中旬組織首批滬港通參與機構進行一次連接測試及兩次市場演習，以確認在滬港通正式推出時交易系統已準備就緒。

滬港通政策成為大盤藍籌股的輸血站。滬股通交易標的為上證180、上證380以及滬市A+H股，共568只。港股通標的為恒生綜合大型股指數、中型股指數，以及滬港兩地上市的A+H股公司，共266只。滬港通從理論上為標的公司輸送了巨額資金，滬股通和港股通的投資者都需要通過內地證券公司來實現委托和交收，滬股通總額度為3000億元，每日額度為130億元；港股通總額度為2500億元，每日額度為105億元，表面上看來只有區區130億元，但每日軋差計算，如果市場景氣，投資額將遠超這百億元范圍。

滬港通推出之際，是一次極好的投機機會，會讓很多人一夜暴富。但是，歷經A股市場長期折磨還能保留元氣的投資者，對滬港通的意義會有深刻體會。事實上，滬港通不僅是股市投機機會，還是人民幣國際化的一環，是吸納境外資金的契機，是人民幣加強與港幣以及美元聯系的機會。

境外投資者大概不會像當初的境內投資者一樣純樸愚昧。

2001年2月26日，曾被譽為中國證券市場里程碑式的日子，當天是境內居民憑身份證辦理B股交易手續的第一天。2月28日，對境內居民開放首日，B股全線無量漲停。從6月1日開始，境內資金入市，B股大跌，資金被套。這場試驗以開放前B股投資者暴富，6月1日境內資金入市后絕大多數境內普通投資者被套終結，是一幕起承轉合非常完整的悲劇。

如果上市公司基本面與股市制度沒有大變化，資金的進出窗口，就是誰暴富誰被套的機會。滬港通不會重演2001年一幕，因為再也沒有天真的投資者可供消遣。