每經編輯 每經記者 張昊    

每經記者 張昊

十八屆三中全會發布的 《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，進一步提升了軍工資產資本運作的預期，研究所改制與注入、軍品總裝業務的注入都將成為軍工板塊的投資主線。而軍工融合涉及的北斗導航領域，更是一個即將爆發的千億級產業。隨著行業進入裝備列裝高峰，2014年軍工板塊的主題投資或將貫穿全年。

科研院所改制注入預期

十八屆三中全會發布《決定》，設立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰略，確保國家安全。這點燃了軍工板塊的炒作熱情。隨后《通用航空飛行任務審批與管理規定》出臺，邁出低空領域開放第一步，而東海防空識別區的劃定，再次成為軍工板塊走強的主要因素。

同時，《決定》提出“創造條件，逐步取消學校、科研院所、醫院等單位的行政級別。建立事業單位法人治理結構，推進有條件事業單位轉為企業或社會組織。”這意味著市場預期已久的軍工科研院所改制即將加速。某券商行業分析師認為，軍工科研院所是軍工行業難得的優質資產，取消行政級別就從根本上解決了前期障礙。

某行業分析師認為，研究所承擔先進技術的研究，因此更多體現為高科技產品，或是某些技術含量更高的關鍵部件。因此這些科研院所完成改制注入上市公司，有望成倍提升業績。

當前，軍工行業的研究集中于航天科技集團、航天科工集團、中航工業集團、中國電子科技集團和兵器工作集團。其中航天科技集團旗下的五院，主要從事外層空間的技術途徑研究、探索和開發利用，集團對應的上市公司是中國衛星（600118，SH）；航天科工集團的二院，主要進行國家導彈武器控制系統的研究，對應上市公司航天長峰（600855，SH）；四院主要是地地導彈武器系統，特種車輛、成套機械設備等，對應上市公司為航天晨光（600501，SH）；此外電子科技集團14所旗下的國睿科技（600562，SH）以及38所旗下的四創電子（600990，SH）也將是重點關注公司。

軍品總裝業務的注入

軍品總裝業務的注入，標志性事件是中國重工（601989，SH）2013年10月的增發預案，這是軍工資產證券化的“破冰”事件。

有券商行業分析師認為，從軍品總裝資產注入上市公司角度看，飛機、航母和雷達等軍品總裝類資產存在重大機會。

目前，運輸機、轟炸機、直升機、預警機、大型水面艦艇等軍品的總裝業務還集中在大股東，上市公司與大股東的關聯交易較多。除了提升業務價值量，軍品總裝資產注入上市公司也是規范公司治理、消除同業競爭和關聯交易的重要舉措。

從具體投資標的看，洪都航空（600316，SH）出口總裝業務已經實現注入上市公司，但是軍品總裝業務尚在集團，如果今后注入上市公司將顯著增厚公司業績。

與此同時，北方創業（600967，SH）也存在總裝注入預期，前期公司已經注入部分軍品資產，隨著中國重工等軍工總裝資產重組的推進，預計兵器集團的資本運作也將提速。

“軍轉民”開辟北斗導航藍海

《決定》再次強調推動軍民融合深度發展。從軍民融合的“軍轉民”梳理出軍工行業另一大投資主線——北斗導航。

北斗導航定位授時系統作為我國國防的重要基礎設施，于2012年底完成亞太地區組網，并開始服務。2013年10月，《國家衛星導航產業中長期發展規劃》公布，“到2020年，我國衛星導航產業規模超過4000億元，北斗衛星導航系統及其兼顧產品對國內衛星導航應用市場的貢獻率達到60%，重要應用領域達到80%以上。”

某券商行業分析師告訴記者，北斗系統在2020年要完成全球覆蓋能力，對北斗系統的關注可分為三大塊：其一是天機系統；其二地面站，該項目主要為公益項目；其三用戶終端，市場規模更大。產業鏈包括上游部件、模塊級產品；中游應用級設備和軟件；下游運營和服務。相關投資標的包括中海達（300177，SZ）、海格通信（002465，SZ）、華力創通（300045，SZ）和北斗星通（002151，SZ）等。

重點公司

中航電子：航電系統主要上市平臺

2011年中航電子（600372，SH）完成第二次重大資產重組，已經由原來主營汽車業務的ST昌河變身為航空機載電子業務的中航電子。公司軍用航電系統業務約占公司收入65%以上，是國內軍機機載電子設備最主要的供應商，軍品增長主要來源于 “一代平臺幾代航電”的需求和全軍工領域的開拓。

2013年公司完成了現金收購青云航電、蘇州長風、東方儀器3家公司股權。收購這些資產將使公司今年的每股收益增加0.07元左右，對公司的業績增長將起到較大的拉動作用。

軍工集團事業單位資產改制有望2014年啟動，公司是中航工業航電系統公司的主要上市平臺，預計航電系統研究所的優質資產未來將注入上市公司。

由于航電系統的研究所資產質量好，盈利能力強，這部分資產的注入，將使公司的經營業績有更大提升。

中國衛星：研究所改制重要受益者

中國衛星(600118，SH)是航天科技集團五院旗下唯一的上市公司，主營包括衛星制造和衛星應用。在多數業務領域都處于國內領先地位，受益于我國衛星產業的長期發展。公司處于北斗導航產業“國家隊”地位，受益確定性高，中金公司預計市場份額有望達到25%~30%。目前公司北斗相關業務占總收入比在10%左右，2015~2016年有望提升至20%左右，是驅動公司未來2~3年業績增長的最重要因素。

另一方面，公司的大股東航天科技五院是中國最主要的空間技術、空間航天器及應用產品的研制基地，除中國衛星上市外，五院還擁有以事業部、研究所為代表的非上市優質資產。

從2012年以來的政策動向分析，中金公司認為，國內軍工科研院所的轉制改革有望在2014~2015年加速，中國衛星有望成為這一趨勢的重要受益者。

海格通信：北斗導航第一“陣營”

近日，北斗衛星導航系統新聞發言人冉承其表示，國家發改委、科技部、工信部等部門正在聯合制定 《關于促進北斗衛星導航產業發展的若干意見》。冉承其表示，北斗系統的第三步建設工作正全面展開，從2014年開始，將陸續發射性能更優的北斗導航衛星，計劃在2020年左右完成覆蓋全球的建設目標。

海格通信(002465，SZ)具有從芯片、模塊、天線到整機終端及運營服務的北斗導航完整產業鏈，且具有強產業鏈優勢，特別是在提供成套系統化解決方案方面優勢明顯。

公司具備50多年的導航定位產品研制經驗，裝備配套應用廣泛，未來隨著北斗行業的爆發，公司必然直接受益。

公司前期在某特種設備主管單位組織的“北斗二號”終端產品研制項目評標中取得 “3個型號排名第一，1個型號排名第三”的成績，確立了公司產品在北斗行業的技術優勢領先地位。

同時，公司在較短時間內取得了北斗訂貨合同的突破，將公司的科研成果逐步轉化成訂單，體現了公司在國防用戶北斗業務領域的綜合競爭力和在北斗技術高端應用的領先地位。

海格通信在北斗導航中處于第一陣營，隨著軍隊采購的落地，公司將是最受益的軍工企業之一。