上海自貿區金融改革將試點構建完整的“走出去”外匯管理促進體系，為“藏匯于民”創造條件

作為上海自貿區方案的金融改革方案“落地”。近日，央行《關于金融支持上海自貿區的意見》30條正式出臺，這意味著上海打造開放型經濟體制相適應的“四位一體”的自貿金融體系雛形正在形成，上海自貿區也站到中國金融改革的最前線。

上海自貿區擔當金改先鋒

上海自貿區的所謂“四位一體”，主要是指資本項目自由可兌換、人民幣跨境使用（區域化、國際化）、利率市場化，以及深化外匯管理體制改革。加快金融改革開放，建立與開放型經濟體制相適應的金融體系，通過融資、資本項目與外匯等方面的金融市場化改革，為貿易流通和投資提供金融服務升級與創新本是全球自貿區建設的應有之義。上海自貿區是在新一輪經濟全球化大背景下，中國突破現有體制框架，構建對外開放新格局和開放型經濟體制的風向標。

因此，從這個角度而言，如何讓龐大的金融資產作為支持實體經濟發展的堅強后盾，必須積極調整對外資產配置結構，推進外匯管理簡政放權，完善貨物貿易和服務貿易外匯管理制度，重新思考外匯儲備的戰略運用，以及通過人民幣跨境貿易結算和流通實現全球資產配置，上海自貿區無疑擔當金融改革的先鋒和試驗田的重要使命，并將為全國的金融市場化改革的全面深化和推廣提供可資參考的有益經驗。

實施路徑突出金改五大特點

從上海自貿區金融改革的實施路徑看，金改有五大突出特點：一是“分賬管理，內外聯動”，體現了漸進審慎控風險的總體思路。在“一線打通，區內自由，二線隔離”原則下，上海自貿區將通過銀行分賬管理、獨立核算，服務對象涵蓋區內居民和境外非居民，實質上在區內構建了一個自貿區與國際市場聯通，涵蓋離岸業務和在岸業務、本外幣一體化、與國際金融市場高度接軌的開放型金融體系。

在分賬賬戶管理上，自貿區會采取差別監管：自貿區試點金融產品清單的設定，將借鑒西方發達國家已形成有效監管的金融產品。而自貿區的所有被標識賬戶，原則上將被看成“境外資金”。央行等相關部門將通過分賬核算系統監控被標識賬戶資金流向，杜絕熱錢流入。此外，考慮到自貿區的“區內境外”定位和資金來源不同，自貿區還可能探索建立符合自貿區內銀行業實際的、相對獨立的銀行業監管體制，并優化調整存貸比、流動性等指標的計算口徑和監管要求。

二是自貿區將實現自由貿易帳戶下人民幣自由兌換，推進人民幣投融資便利化?！兑庖姟繁硎?，居民自由貿易賬戶及非居民自由貿易賬戶可辦理跨境融資、擔保等業務。條件成熟時，賬戶內本外幣資金可自由兌換。這意味著上海自貿區將構建一個更加開放環境下金融服務與產品創新池，密切與境內外金融機構合作。

三是著力打造人民幣離岸市場和金融中心。事實上《意見》允許區內機構從境外融入本外幣資金，非居民自由貿易賬戶可進入自貿區的證券和期貨交易場所投資和交易，以及區內主體的境外母公司可在境內發行人民幣債券，加大了人民幣的“蓄水池”作用，完善人民幣回流機制，上海的離岸金融市場地位將進一步得到凸顯。

四是將放寬上海自貿區內個人跨境投資限制，體現了從藏匯于國向藏匯于國的戰略轉型。目前，我國實行的是合格境內機構投資者（QDII）制度，境內的個人只可以通過銀行、基金等合格境內機構投資者進行境外固定收益、權益類等金融投資。而今《意見》明確指出，區內就業并符合條件的個人可按規定開展包括證券投資在內的各類境外投資，這意味著國家儲備資產將實現市場化、多元化的資產配置，這是重大的制度創新。

當前，中國政府手中3.7萬億美元的外匯資產成了“燙手的山芋”，官方債權大國帶來了非常大的集中風險管理問題。作為不太成熟的新興債權大國，中國無法以其自身貨幣進行放貸，大量貿易順差由此帶來了貨幣的不匹配和儲備資產貶值的風險。由此，上海自貿區金融改革將試點構建完整的“走出去”外匯管理促進體系，由國家對外投資向民間對外投資轉變，為“藏匯于民”創造條件，包括對外直接投資和購買國外股票、債券等金融產品，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道。

五是提高金融資源配置效率，真正提供與實體經濟和產業升級相匹配的金融服務。上海自貿金改的目的并不是為了發展金融而發展金融，而是更好地為實體經濟服務。上海金改方案除了利率、匯率市場化等金融市場化改革之外，未來上海金改的突破口和重點將是如何提高金融配置資源效率以及金融支持實體經濟發展上來。特別是上海自貿區擔當著推動中國從貿易大國走向貿易強國的重大使命，必須創新發展供應鏈（價值鏈）金融，依托于產業價值鏈綜合價值平臺提供全面金融服務, 降低整個供應鏈運作成本。促進產業資本和金融資本融合，提升中國在全球價值鏈中的核心競爭優勢。

（作者系中國國際經濟交流中心副研究員）