每經(jīng)記者 宋雙 

今年下半年，混合型基金開始集體發(fā)力創(chuàng)新。

目前在發(fā)的嘉實(shí)絕對(duì)收益，不僅是首只將對(duì)沖策略作為主要投資策略的混合型基金，更是首次明確提出以“絕對(duì)收益”為投資目標(biāo)。同時(shí)在發(fā)的還有國(guó)泰聚信價(jià)值優(yōu)勢(shì)靈活配置A、C，只是其推出費(fèi)率月嘉實(shí)絕對(duì)收益有所區(qū)別。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年下半年是基金公司對(duì)混合型基金的創(chuàng)新集中期，三季度已先后成立了首例引入清盤機(jī)制的融通通澤和融通通祥，以及首只按月定期支付現(xiàn)金的混合型基金交銀定期支付雙息平衡。

顯然，基金公司對(duì)于自身的創(chuàng)新并沒有絲毫的減弱，畢竟基金公司的看家本領(lǐng)依然是——“資產(chǎn)管理能力”。

對(duì)沖策略追求“絕對(duì)收益”

投資理財(cái)若能實(shí)現(xiàn)“絕對(duì)收益”，絕對(duì)是投資者夢(mèng)寐以求的。

11月7日，嘉實(shí)基金公司開始發(fā)行市場(chǎng)上首只以“絕對(duì)收益”為投資目標(biāo)、以對(duì)沖策略為主要投資策略的混合型發(fā)起式基金產(chǎn)品。尤其惹眼的是，其將“絕對(duì)收益”清晰地寫進(jìn)基金名稱，即“嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期開放混合型發(fā)起式基金”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)其招募說明書，“絕對(duì)收益”是指“基于深入的基本面研究，精選出具備超額收益的個(gè)股，同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)上利用杠桿效應(yīng)賣出適合數(shù)量的期貨合約，以對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)”。同時(shí)，這也是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上首只在基金合同中明確以對(duì)沖策略為主要投資策略的混合型基金。

而定期開放是指該基金每三個(gè)月開放一次，每次開放期不超過5個(gè)工作日，每個(gè)開放期的首日為當(dāng)月滬深300股指期貨交割日前五個(gè)工作日的第一個(gè)工作日。作為發(fā)起式基金，發(fā)起方嘉實(shí)基金公司認(rèn)購(gòu)該基金金額不會(huì)低于1000萬(wàn)元，且鎖定三年。嘉實(shí)絕對(duì)收益采取集體投資決策制度,嘉實(shí)研究部副總監(jiān)張琦任基金經(jīng)理。

如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖以保證絕對(duì)收益，肯定是投資者最為關(guān)心的。根據(jù)招募說明書，其投資組合中唯一明確規(guī)定投資占比的是：權(quán)益類空頭頭寸的價(jià)值占權(quán)益類多頭頭寸的價(jià)值的比例范圍在80％~120％之間，但并未明確指出權(quán)益類多頭頭寸的投資占比。這使得其可操作空間巨大。權(quán)益類多頭頭寸的價(jià)值是指買入持有的股票市值、買入股指期貨的合約價(jià)值及買入其他權(quán)益類衍生工具的合約價(jià)值的合計(jì)值。

有業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“作為首只主打?qū)_策略投資的基金，市場(chǎng)對(duì)于其如何實(shí)現(xiàn)對(duì)沖寄予厚望，而這更是該基金銷售過程中主推的賣點(diǎn)，但基金合同中卻并不寫明權(quán)益類多頭頭寸持有比例，這一點(diǎn)值得投資者注意。盡管目前混合型基金股票倉(cāng)位已經(jīng)放寬到0%至95%，但也應(yīng)對(duì)其所提到的權(quán)益類三類產(chǎn)品投資占比做出規(guī)定范圍，使其投資策略更為清晰。”

該業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出，嘉實(shí)絕對(duì)收益策略的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)更類似于固定收益類產(chǎn)品，在并未對(duì)權(quán)益類多頭頭寸占比設(shè)限的情況之下，或許對(duì)沖在某些市場(chǎng)情況下變成為“一紙空談”，轉(zhuǎn)而通過固定收益類投資來保證其絕對(duì)收益。當(dāng)然，這也是作為混合型基金全攻全守特性的體現(xiàn)，但創(chuàng)新性也會(huì)大打折扣。

嘉實(shí)絕對(duì)收益策略的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為一年期銀行定期存款稅后收益率，即3.25%，這在混合型基金中并不常見。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱目前市場(chǎng)上177只混合型基金之后發(fā)現(xiàn)，以滬深300指數(shù)和債券指數(shù)綜合制定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的混合型基金數(shù)量最多；而以定期存款利率作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的僅有7只，其中以一年期銀行定期存款收益率作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的僅有嘉實(shí)回報(bào)，且是稅前收益率。而博時(shí)回報(bào)混合為一年期銀行定期存款稅后收益率+3%。而交銀行業(yè)靈活配置、建信恒穩(wěn)價(jià)值、中歐價(jià)值智選業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為三年期銀行定期存款收益率，海富通養(yǎng)老收益混合為三年期銀行定期存款利率+2%；東方利群為五年期銀行定期存款稅后收益率。

或許是出于對(duì)于“絕對(duì)收益”的追求，因此勢(shì)必要嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。其招募說明書同時(shí)特別指出，“本基金為特殊的混合型基金，通過采用多種絕對(duì)收益策略剝離市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此相對(duì)股票型基金和一般的混合型基金其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較小。而相對(duì)其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，由于絕對(duì)收益策略投資結(jié)果的不確定性，因此不能保證一定能獲得超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的絕對(duì)收益”。

嘉實(shí)基金向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，暫時(shí)不便透漏該基金銷售情況。不過，從年底的基金銷售情況來看，這只新基金的銷售前景并不太樂觀。

混合型基金創(chuàng)新手段多樣

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年基金公司對(duì)于混合型基金的創(chuàng)新集中于下半年。除了嘉實(shí)絕對(duì)收益策略之外，今年還有多種創(chuàng)新混合型基金上市。

國(guó)泰聚信價(jià)值優(yōu)勢(shì)靈活配置混合分為A和C兩類，A類免收銷售服務(wù)費(fèi)。分別成立于8月30日和10月22日的融通通澤一年目標(biāo)觸發(fā)式以及融通通祥一年目標(biāo)觸發(fā)式，兩只基金率先推出封閉期+浮動(dòng)費(fèi)率+自動(dòng)清盤機(jī)制，吸引了眾多目光。而首只按月定期支付現(xiàn)金的混合型基金交銀定期支付雙息平衡也于9月4日成立。

國(guó)泰聚信價(jià)值優(yōu)勢(shì)靈活配置是首只分為A、C兩類的混合型基金，其劃分依據(jù)是費(fèi)用計(jì)提不同。A類份額在申購(gòu)基金時(shí)收取申購(gòu)費(fèi)用，贖回時(shí)根據(jù)持有期限收取贖回費(fèi)用，但不再?gòu)腁份額基金資產(chǎn)中計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)的基金份額；而C份額恰好相反，其從C份額基金資產(chǎn)中計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)，但不收取申購(gòu)費(fèi)。據(jù)此，A、C兩類基金份額類別對(duì)應(yīng)的可供分配利潤(rùn)將有所不同。

其投資組合比例為：股票等權(quán)益類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的30%~95%，債券等固定收益類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的5%~70%；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為80%×滬深300指數(shù)收益率＋20%×上證國(guó)債指數(shù)收益率。

2011年整年未有新基金問世的融通基金公司，2012年起開始求新求變，當(dāng)年推出創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金，2013年又先后推出融通通澤一年目標(biāo)觸發(fā)式以及融通通祥一年目標(biāo)觸發(fā)式，這兩項(xiàng)資金是首次與浮動(dòng)費(fèi)率和自動(dòng)清盤機(jī)制這兩項(xiàng)公募基金產(chǎn)品直接“交鋒”的私募產(chǎn)品。

融通通澤首募規(guī)模為8.69億份，是市場(chǎng)上首只以明確收益率（8%）作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金。成立后封閉運(yùn)作，不開放申購(gòu)、贖回。基金最長(zhǎng)封閉期為1年。基金運(yùn)作1年內(nèi)，累計(jì)份額凈值觸發(fā)提前到期條件，基金清盤。浮動(dòng)費(fèi)率則體現(xiàn)在按照基金累計(jì)凈值的高低采用不同費(fèi)率水平，累計(jì)凈值低于1.03元時(shí)，不收管理費(fèi)。到期前不計(jì)提管理費(fèi)，變現(xiàn)期結(jié)束日計(jì)提，在清算結(jié)束后一次性支付給管理人。

繼融通通澤推出之后，融通基金公司第二只運(yùn)作機(jī)制相同的融通通祥立刻上馬，但后者的業(yè)績(jī)較基準(zhǔn)達(dá)到10%。當(dāng)融通通祥累計(jì)凈值連續(xù)3個(gè)工作日高于1.12元或者封閉期超過一年時(shí)，將主動(dòng)清盤。清盤時(shí)如果基金累計(jì)收益小于3%，將不收取管理費(fèi)。融通通祥首募規(guī)模為6.4億份。

交銀定期支付雙息平衡則率先提出按月分配現(xiàn)金的分配方案。基金投資興起之后，投資者也對(duì)其提出了類似于股市的分紅要求，但基金分紅與上市公司分紅不同，基金往往設(shè)置分紅上限而并不設(shè)置下限。而交銀定期支付雙息平衡的定期支付概念，將不受基金“可供分配利潤(rùn)”、“收益分配后基金份額凈值不能低于面值”等限制，而是定期按照約定的現(xiàn)金支付率進(jìn)行現(xiàn)金支付。與此同時(shí)，當(dāng)期定期支付后，投資者在獲得約定的現(xiàn)金支付后，持有的基金份額數(shù)將相應(yīng)減少。不過，交銀定期支付雙息平衡首募規(guī)模為6.48億份，低于今年混合型基金首募的平均水平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，交銀定期支付雙息平衡與普通混合型基金相同。其投資范圍是權(quán)益類資產(chǎn)30%~70%，保持不低于30%的固定收益類資產(chǎn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為50%×中證紅利指數(shù)收益率+50%×中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率。不過，交銀定期支付雙息平衡目前建倉(cāng)較為謹(jǐn)慎，凈值并未出現(xiàn)太大波動(dòng)。