編者按：不放開不意味著沒有風險，一定要穩健推進保險市場化改革，大體思路是“放開前端，管住后端”，這是保監機構相關負責人在一次監管會議上對于保險市場化的最新表態。

證券時報記者獲悉，未來保監會將出臺系列政策推行保險資管產品注冊制；籌建保險資產管理協會，擬由其負責實施統一登記注冊；未來擬批復建立保險交易所，實施電子化交易，解決保險資管產品的流動性。

保險資產管理產品將迎來“大流通時代”。

據證券時報記者了解，保險監管部門近日同意籌建保險資產管理協會，由其負責實施產品注冊登記；指定一家或多家保險交易場所；組建集中統一的登記結算機構，實施電子化交易，以解決流動性不足的問題。

保險監管機構現已形成一個共識：資管產品未來將成為保險對接實體經濟的主要形式，保險資管產品流通機制的建立，在解決保險資管本身流動性之外，還將推動保險市場化改革。

基礎設施債權計劃

年底或突破5000億

據記者了解，截至目前，國內保險資產管理公司共發行保險資金基礎設施債權投資計劃103只，金額約3000億元，其中，不動產投資計劃13只，金額約800億元；項目資產支持產品3只，約100億元。預計國內保險資金基礎設施債權投資計劃總規模今年底有望突破5000億元。

保監會的公開數據顯示，截至2012年12月，備案的保險債權計劃的平均收益率為6.36%。這些債權計劃項目中，被投資人計劃主要為國有單位或國有企業（中央和地方大型國有企業集團），而被投資人的性質也成為開發債權計劃項目最重要的決定因素。

在被投資的中央大型企業中有較大比例集中于能源行業，地方大型國企被投資的行業分布則比較廣，涉及能源、交通、市政及其子行業。

從信用評級來看，已發行的投資計劃中，大部分被投資人信用評級達到AAA，或者被投資人得到了中央或地方政府的支持。

實際上，債權投資計劃的放開顯著改變了過去保險投資產品受制于發行人的狀況，也改變了保險資金收益水平偏低的情況。在目前已知投資收益率最高的債權計劃中，委托人收益率可達7.6%。

壽險的久期達到20年以上，資產規模也日益龐大，保險資金基礎設施債權投資計劃，有效地解決了保險資產負債久期匹配的問題，而其潛在風險以及投后管理、退出機制也日益成為保險資管機構關注的重點。

在不少保險資管人士看來，所發行的部分債權計劃其實已成為了政府融資平臺項目，含有較大的信用風險，這同時引發了業界對經濟下滑，進而影響地方政府還款能力的質疑。

一位保險資產管理公司負責人就指出，“我們所做的一些債權投資計劃其實成為了地方政府融資平臺項目，這相當于拿到了銀行的接力棒，很多項目還面臨著二次融資的需求，相當于接力棒要一直握在險資手里，沒有投后管理、退出機制，風險如何控制？”

平安資產、人壽資產、人保資產、光大永明以及太平資產等相關人士均表示，應當盡快加強貸后管理，管理好保險資管產品的后續管理和退出機制，解決產品的流動性問題，從制度上管控保險資金的安全。

統一登記注冊

籌建資產管理協會

記者了解到，保監會近日原則上同意籌建“保險資產管理協會”，未來或由該協會進行統一注冊登記，并由保險資產管理協會履行市場化職能，監管部門主要負責風險控制，這也是“放開前端、管住后端”的監管精神所在。

“債權計劃最大的問題在于后續管理，是流動性問題。”人保相關人士表示。事實上，目前保險資金運用正面臨著金融工具（尤其是長期金融工具）不足、資產配置困難等現實問題。在滿足保險資金投資安全性、收益性、流動性和資產負債匹配的要求下，迫切需要資產管理公司不斷加大業務創新力度，不斷發展適合險資特性的基礎設施債權計劃以及不動產、非上市股權等創新業務。

“目前的問題是，基礎設施債權計劃流動性不足，各家保險公司雖有轉讓需求，但是沒有渠道，價格發現機制匱乏。”某保險資產管理公司人士表示，籌建保險資產管理協會，集中建立統一的登記結算機構是解決保險資產管理本身流動性不足的第一步，是在為未來資管產品的流通機制做準備。

上述保險資產管理公司人士表示，“從目前各家保險公司的投資結構看，投資收益率嚴重依賴資本市場，保險資金必須要改善投資結構，就勢必要尋找好的產品。”

而債權計劃恰恰是長期投資產品，期限多在5年以上，這類保險資產管理產品作為對接實體經濟的主要形式，將成為保險投資的重要手段和方式。要實現保險行業可持續穩健發展，就必須要解決流動機制的問題。

“從監管思路來看，資管產品的流通是必然趨勢，今后的產品都要按注冊方式。”一位接近監管部門的人士表示，這就意味著，以后保險資管產品流通主要依靠協會、依靠行業自身，實現完全的市場化，而監管部門在這其中主要承擔的職能是風險控制管理。

今年2月1日，保監會正式發布《關于債權投資計劃注冊有關事項的通知》，將資管公司發行基礎設施債權投資計劃的門檻調整為注冊制。想要發行債權投資計劃的保險公司，只需向保監會指定的中國保險保障基金報送注冊材料，而無需再向保監會資金運用部備案。

這一措施大大降低了保險資產管理公司經營債權投資計劃的門檻，意味著將會有更多保險資金進入基礎設施債權投資領域。僅以債權計劃為例，從審批制改為注冊審批制之后，監管效率得到了大大提升，基礎設施債權投資計劃的發行效率也得到顯著提高。保監會公布的數據顯示，截至今年3月份，國內已注冊債權計劃項目有18項，合計金額達到412億元。

保險資管產品

可上市交易

保險資管產品流通機制的基本原則，目前已在監管內部達成一致，即開放性、集中登記和競爭性。

實施開放性原則，意味著未來將面向保險行業所有投資者；實行集中登記的原則將有利于監管；實施競爭性的原則，將迫使保險交易所提高效率，改善服務。

對于爭執已久的各地籌建保險交易所的問題，目前監管部門的基本想法是：“提交申請的幾家保險交易所，都可允許他們去做，并由企業自主選擇交易所。”

目前，在籌建保險交易所的問題上，上海、深圳、北京、四川等地表現尤為積極。其中，上海和深圳已經向保監會提交了籌建保交所的方案。

北京早在2009年12月，就已經注冊成立北京保險交易所股份有限公司，經營范圍包括提供保險人與被保險人交易的場所和服務等內容，側重發展再保險和保單貼現業務。

上海則在2010年組織相關專家智囊團啟動籌備工作，按照當時設想，上海保險交易所為實體場內交易，保險交易所的參與者將以壽險公司、財產保險公司、再保險公司以及保險中介公司為主。2012年深圳市保監局則計劃在前海建立保險交易所。

四川保交所的籌建則在2011年展開，由四川省金融辦負責牽頭，四川保監局參與，并已經提交關于成立保險交易所的可行性研究建議，建議以巨災保險為切入點。

對于保交所的建立，泰康資產認為可考慮分三步走，第一步是建立登記信息平臺，這比交易本身更重要；第二步是交易所的選擇；第三步是清算機構。前海人壽相關人士則建議，保險交易所的建立以及登記結算，應當由監管部門主導，按照監管目標和要求實現市場化組織和有效的公司治理。

民生資產則認為，如果交易所只是掛牌，而不實現撮合，價格發現功能仍然無法實現。在人保資產看來，應當首先對準入者的資格、審核和合規等問題的邊界進行界定，一個交易所即可滿足需要，交易環節不應過于復雜，應降低交易成本。

平安資產認為保交所的參與者應當極盡多元化。光大永明則認為，在發行環節應當實現份額化、標準化、證券化，路徑選擇上場內場外均可。

“監管部門目前的主要思路是，第一要明確登記機構，籌建保險資產管理協會，未來可能由其進行保險資管產品的注冊和登記；其次，實施電子化交易，建立保險交易所；第三，組建集中統一的結算機構，完善機制和制度，并對這些職能進行合理分配。”有知情人士向記者表示，即將籌建的保險資產管理協會，定位于服務機構，由其完成市場化職能；此外，要解決流動性不足的問題，保險資管產品可上市交易。

將保險資管產品從審批制改為注冊備案制、籌建保險資管協會統一資管產品的注冊登記、批準保險交易所的建立，都只是冰山一角。所有工作搭建起的將是保險資產管理產品“大流通”的框架。

前瞻這個框架，未來保險資產管理產品流通機制的集中建立，解決的是保險資產管理產品的準入門檻、退出渠道等。

作為保險行業市場化改革的一部分，保險資產管理產品流動機制集中建立，將面向保險行業所有投資者，甚至未來可能還向行業外開放，這些大膽而有效的舉措將從根本上解決保險資產管理產品的流通問題，建立產品的價格發現機制，從而化解保險投資風險，改善保險資產負債匹配，保證行業穩健發展。

“風險和放開孰先？不放開也并不意味著沒有風險，要先放開再確定如何管理風險。保險行業要穩健扎實地推進開放。放開前端、管住后端，扎實穩健地推進市場化。”保險監管機構相關負責人在最近一次內部會議上這樣表示。

原文：http://insurance.hexun.com/2013-06-04/154815204.html