宏皓（金融學家）

股市持續疲軟的根源還是在于股市回報低。盡管從市盈率和市凈率的角度來看，A股市場目前與全球主要股市的差別已經不大，但投資者從股票上得到的回報仍相當有限：一方面，A股的股息回報率相比定期儲蓄、國債或者大部分銀行理財產品都要低；另一方面，A股市場缺乏像蘋果、谷歌那樣持續高成長的企業。因此，即使對于那些以長期資本增值為目標的投資者來說，股市投資吸引力也是不足的。這也是A股市場“牛短熊長”的根本原因所在。

股市下跌隱含了市場對中國經濟硬著陸風險的擔憂。中國實體經濟目前確實面臨幾個重要的挑戰，曾支撐經濟發展的三大動力出口、投資、消費在危機后都有不同程度的衰退。

從官方數據看，中國經濟目前的增長態勢似乎不算太糟。二季度，中國經濟的年化增長率為7.6%，大大低于近些年來保持兩位數的增速水平，但還遠遠稱不上是經濟危機。不過，中國經濟還在不斷下行。很多跡象顯示，中國經濟減速趨勢還將進一步持續。由于看不到今年經濟的“底部”在哪里，國內資本市場已經處于極度悲觀的情緒中，市場稍有風吹草動，就會造成資金逃離，股市大跌。

因此，穩增長的同時，要處理好很多長短期政策的平衡，并為之配置好資源，在經濟轉型的大背景下，找到符合經濟轉型和結構調整的新的經濟發動機。

今年以來，證監會改革政策不斷出臺，但市場為何未見上漲？第一，實體經濟還未看到明確的復蘇信號，畢竟上市公司業績的增長預期是股市上漲的基礎；第二，市場一些深層次的矛盾還需得到解決。例如，投資者與融資者的利益協調問題，以及一級市場與二級市場的不平衡發展局面仍然沒有改善；退市制度、資源優化配置的市場化進程仍然受到不同程度的干預。

制度建設方面，當務之急是以保護投資者權益為核心，強化對上市公司信息披露的監管，提高上市公司包裝上市、信息欺詐的違法成本，建立投資者證券訴訟實施細則，用市場化的手段約束上市公司的違法違規行為，從而建立起健全的投資者保護機制。其次是“去行政化”。例如，進一步深化發審制度改革，給予交易所更多的監管自主權等。

眼下滬指創出了近年的新低，也破掉了2000點的整數關口，對于總體市場而言，2000點保衛戰正式展開。下一個市場關鍵點是9月經濟數據的公布，如果整體宏觀經濟數據再度低于預期，那么市場將依舊弱勢；但如果經濟數據表現與預期基本相符，依然呈現出底部震蕩徘徊走勢，那么指數將在2000點震蕩。

在如此萎靡的狀況下，9月26日大盤的成交量沒有明顯放量，這說明在2000點的位置上，大部分投資者不抱有很大的希望。所以，建議投資者短期仍需等待，等待市場筑底，等待政策救市。不過，在整個市場連續經過多波下調之后，我們在對市場采取保守態度的同時，也要準備短波段的機會。投資者在做好防守的同時，更要密切關注盤面隨時會出現的變化。節前大盤指數以筑底為主，投資者可以逢低吸納半倉持股過節。