每經編輯｜每經記者 張雨 實習記者 陳俞伊    

每經記者 張雨 實習記者 陳俞伊

在即將過去的2011年，滬指下跌超過20%的情況下，大智慧釀酒食品板塊指數僅下跌5%，其龍頭股貴州茅臺（600519，收盤價200.76元）上漲了22%。而在遭遇殺跌的那些大消費類板塊中是否還有投資機會呢？

實際上，正處于經濟結構轉型期的中國，在國家政策的引導下，消費已被公認為未來5~10年最具成長潛力的行業。那么，投資者可以關注這些大消費類別中的那些子行業，從中發現投資機會，這里，《每日經濟新聞》記者通過采訪業內人士希望為投資者提供思路。

服裝、旅游酒店繼續領跑

港交所數據（截至12月23日）顯示，目前，李寧、361度的跌幅分別達到61.59%、44.29%，而同屬于服裝行業的七匹狼 （002029，收盤價35.14元）卻在A股市場風生水起。就算上證指數不斷創出新低，七匹狼的走勢也依然穩定，漲幅7%。七匹狼所在的服裝紡織板塊的跌幅為22.80%，在整個大消費板塊中也算是比較強勢的。萬聯證券紡織服裝板塊分析師金珍和華泰證券分析師朱麗麗都認為，服裝板塊走強的最主要原因是來自于業績推動，今年因為CPI高企，紡織品和服裝的提價幅度比較大，使得紡織服裝行業的公司業績都有較大幅度的提升。

而且，金珍對于七匹狼明年的行情也非常看好。她告訴《每日經濟新聞》記者，雖然明年隨著CPI的回落，提價的幅度也會下降，但是商務男裝行業目前正處于一個成熟上升期，業績的增長也很穩定，現在每年都穩定在38%左右。

另外，金珍認為紡織服裝今年的強勢還有另一個原因，從該行業內的兩個子行業紡織織造和家紡來看，紡織織造的一些上市公司有涉及其他概念題材的業務，使得股價上漲，家紡行業今年處于一個比較好的上升通道中，因此勢頭較好。

朱麗麗也認為，從研究結果來看，家紡是今年紡織服裝中增長最好的子行業，增長率達到50%。而且未來的增長空間也比較大。

家紡行業今年的紅火有目共睹，其中家紡龍頭羅萊家紡（002293，收盤價77.40元）今年以來的漲幅為8.31%，而富安娜（002327，收盤價45.99元）的漲幅更是達到18.56%。要知道，今年A股市場上，在大盤孱弱的情況下，仍然有這樣的漲幅實屬難得。

因此，各位券商對家紡明年的行情也持看好的態度。上述分析師金珍告訴記者，她比較看好富安娜，因為相比羅萊家紡，富安娜首先規模比較小，未來成長性相對較好，另外，直營店更多，直營相對加盟利潤率要高得多，且對銷售渠道的控制力較強。

在大消費行業中，除了服裝紡織，旅游酒店便是今年A股市場上的又一個亮點。乘著國家政策的東風，在消費升級推動旅游業繁榮的大背景下，旅游行業的持續興旺，使得A股市場的酒店板塊也是欣欣向榮。

東方證券旅游板塊某分析師告訴記者，就旅游行業而言，國家政策的扶持力度不斷加大，國家經濟總量不斷攀升使得人均收入不斷發展，進一步釋放了城鄉居民的消費潛力，且宏觀經濟增速放緩對旅游產業沒有太大影響，因此，今年旅游人次和旅游收入都還是保持著較高增速。

2011年國家政策的扶持是今年旅游產業飛速發展的助推器。從今年1月份國務院出臺 《海南離島免稅政策試點啟動》開始，政府便不斷推出新規推動旅游業發展，如設立“國家旅游日”，出臺《中共中央關于深化文化體制改革推動社會主義文化大發展大繁榮若干問題的決定》等措施。

因此，各大券商對于旅游行業在2012年的發展也有較高的預期。前述東方證券研究員認為，作為國家戰略性支柱產業，文化和旅游行業的發展空間不可限量，明年《國民旅游休閑綱要》和“十二五”規劃的出臺將會進一步促進旅游產業的繁榮，文化旅游符合國民消費需求轉變的趨勢，尤為看好具有文化內涵并可異地復制擴張的優質景區，“景區+文化”模式或是行業未來的發展方向。因此，具備優質景區資源且兼具文化內涵的中青旅、宋城股份和峨眉山A則得到了東方證券的青睞。

該研究員認為，中青旅烏鎮景區的古鎮文化將成其2012年的一大賣點，而宋城股份的宋城景區和文化演出模式是一大看點，獨樹一幟，明年業績將會得到體現。而且，中青旅和宋城股份也得到了方正證券的看好。另外，方正證券的策略研究報告還提出了黃山旅游，他們認為，這三只個股不僅有看點，同時景區提價的預期也很強烈。

電商、傳統百貨零售繼續“逐鹿”

據《每日經濟新聞》記者觀察，家電、服裝等行業，特別是白酒板塊在大盤泥沙俱下的背景下仍然保持良好的抗跌能力，但是，投資者會發現蘇寧電器（002024，收盤價8.53元）卻明顯遭到市場的冷遇，今年以來，該股深度下跌近四成，靜態估值已被壓低到10倍開外，其走勢雖然較H股的李寧、361度略強，但明顯不具備大消費類別中的部分服裝類個股的強勢。那么，是什么原因造成這樣的情況呢？

“傳統實體百貨零售業受到新興電商的沖擊在預料之中，但今年電商發展的速度也超過了大家的預期。2010年服裝的網絡銷售額為1620億元，占服裝行業的整體比重已由2007年的1.8%迅速提高到11.7%，今年預計這一比重有望達到23%，可以看出網購正處于快速上升的黃金通道。”接受記者采訪的鑫巢資本分析師張宇這樣表示。

但是，山西證券的樊慧遠表達了相對中立的態度，她認為，“在源源不斷的‘燒錢’期結束后，電商能否成功確立盈利模式還是個未知數，即便是在美國也僅有亞瑪遜是最成功的電商代表，并且傳統的百貨零售具備實體展示與可感知的特點，這就使得網購仍然難以在這一領域對百貨零售形成高壓性沖擊，特別是在中高端百貨零售領域。不過，作為傳統的電器零售業，網購的沖擊就相對要大得多，因為電器不需要親身體會，需要對比的僅有參數與功能和外觀，這些都可以通過網絡實現。”

實際上，上述觀點正好解釋了蘇寧電器的估值區間為什么不斷下移，愛德龍投資主管吳洋認為，“除市場整體氛圍不景氣之外，傳統家電零售業已經過調整擅長期，進入到業績穩定階段，這就決定該領域還難以看到超預期增長的空間，因此估值需要回歸。”

未來電商與傳統百貨零售業的“逐鹿”到底該往哪個方向發展呢？面對這一問題，業內人士也多了幾分疑慮。樊慧遠認為，“網購的使命不是完全替代百貨零售業，而是對傳統渠道進行優化和補充，但新興的網購的市場份額不斷擴大是趨勢。據分析，家電零售行業受到的威脅最大。此外，中低端服裝業受到的沖擊也不小。”

從美國1999年到2009年的網絡零售結構變化看，占比下降最大的品類是計算機硬件 （35.9%降到9.8%）及書和雜志（12.4%下降到4.6%），上升最大的品類是服裝服飾 （7.8%上升到17.3%）及電子產品和電器（4.3%上升到12.6%）。這一趨勢在中國國內得到了佐證，2010年網絡銷售第一大品類也是服裝，其次是家電及數碼產品。

可見，未來傳統的中低端百貨零售業、家電數碼產品等受到網購沖擊是明顯的。對此，平安證券認為影響較小的是高端及區域高端百貨零售龍頭，如大商股份、友好集團、銀座股份等。但是，經過近一年大盤持續的回落壓力，百貨行業整體估值中樞已下移到25倍，遠低于歷史均值36倍左右，多數業內人士認為，未來傳統百貨零售業的估值將難以得到趨勢性的向上修復，部分定位不準確的上市公司將面臨進一步估值回落的壓力。