熊錦秋

    據不完全統(tǒng)計，目前全國有20多個省、市、自治區(qū)、計劃單列市設立了非上市公司股權登記托管場所，有的單獨成立股權登記托管中心，有的業(yè)務在產權交易中心，而省級產權交易中心往往與省內各地市分支機構形成統(tǒng)一聯動關系。但目前多數股權登記托管場所只能從事非上市公司的股權托管工作，單純的托管并不能給企業(yè)帶來任何效益，反而增加企業(yè)支出，股東的股權流轉需求依然得不到滿足。為加快建設我國最低端的場外交易市場，筆者建議首先要恢復各地股權托管場所的柜臺交易功能。

    上世紀90年代，我國就已出現一些地區(qū)性的柜臺交易市場，比較活躍的包括天津證券交易中心、山東淄博柜臺市場等，此外還有STAQ、NET法人股交易市場，但當時相關法規(guī)和監(jiān)管沒有及時跟上，場外市場很不規(guī)范，1998年國務院發(fā)布  《清理整頓證券交易中心方案》，對天津、武漢、北京等20多家證券交易中心和STAQ系統(tǒng)進行清理整頓和撤銷，由此柜臺交易市場暫時退出歷史舞臺。

    不過，由于股權有追求自由流動天性，即使柜臺市場被關閉，地下的場外交易難以禁絕。另一方面，由于沒有股權交易的指定場所，因而難以在更廣范圍內利用資本市場的投融資功能、資源配置功能，來為地方經濟提供大量資本支持。基于此，場外市場建設后來又被逐漸提上議事日程，2004年國務院發(fā)布  《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出“逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系”，《公司法》《證券法》經過修改也為多層次資本市場的建設掃清了法律障礙。但為保證多層次資本市場體系建設有組織、有步驟地穩(wěn)妥推進，2005年國務院通知強調，“未經國務院批準，地方各級人民政府、國務院有關部門不得擅自設立證券交易場所或者利用現有交易平臺提供證券轉讓服務”，也即股權交易業(yè)務并未立馬全部放開。

    自2008年以來，經國務院批準，股權場外交易試點先后在天津、深圳、重慶、浙江、上海等省市鋪開。另外，北京、河南等省市也在抓緊籌劃建設地方股權交易市場。

    筆者認為，證券業(yè)理應從房地產業(yè)的發(fā)展中汲取經驗。無論何時何地，房地產都可交易，使得消費層次不一的消費者各取所需，各種潛在需求得以充分釋放，資源得到優(yōu)化配置，推動了房地產業(yè)的大發(fā)展。其實，不少中小投資者也有股權投資方面的需求，但股權柜臺交易市場的缺乏或現在僅有的幾個股權交易市場門檻的畸高，抑制了股權投資需求的充分釋放，使得他們只能涌向集中交易市場，形成交易所市場個人投資者比例奇高怪象。

    多層次資本市場好比金字塔，位于塔頂的是集中交易市場，而位于最底層的則是場外交易市場，我們不應簡單禁止非上市股份公司的拆細股份交易，不應懼怕柜臺市場不規(guī)范引發(fā)風險，正是由于缺少股權柜臺交易市場的基礎支撐，使得集中交易市場的建設猶如空中樓閣，其蘊積的風險或許更大，只不過現在這些風險被垃圾公司的資產重組等政策所掩蓋。而且，由于只有機構或富人大戶才能邁過股權交易的高門檻參與股權交易，使得散戶難有機會買到上市公司原始股，上市公司原始股成為富人的專利。

    當前投資者的投資風險意識和市場法律等環(huán)境相比以前有較大提升和完善，股權柜臺交易應可盡快在全國范圍內逐步完全放開。目前，新三板正在逐步放開，但主要面向各地的高新區(qū)企業(yè)，范圍較窄。其實，各地股權登記托管中心或產權交易機構，無論在人才儲備和軟硬件設施上，多數均已具備開展非上市公司股權交易工作的條件，可謂萬事俱備，只欠東風。若取消股權交易的禁令，逐步允許所有股權托管場所從事股權交易業(yè)務，使得各類企業(yè)股權都得以有序流轉，將有利于其建立歸屬清晰、權責明確、保護嚴格的現代產權制度，也有利于化解企業(yè)融資難題，推動優(yōu)勢企業(yè)或產業(yè)更加快速成長。股份制經濟元素在全國各地無處不在式的更加自由蓬勃發(fā)展，必將為中國經濟發(fā)展帶來新的巨大推動力。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316