每經記者  張昊

        11月初的糖會盡管延續了以往暖風頻吹的風格，但白糖期貨只小幅上漲了三個交易日便陷入盤整。與此同時，持倉量卻在穩步增加，昨日（11月20日）鄭州白糖所有合約的持倉量已達111.1萬手，創下歷史新高。如果按10％的保證金估算，沉淀的保證金達到了52億元。天量的資金參與肉博，白糖期價未來將駛向何方？

        昨日  （11月20日）鄭州白糖1009合約，小幅低開至4830元，此后期價震蕩上行，盤中最高上漲至4915元，全天期價收出一根中陽線，上漲1.18%至4904元。

52億資金展開肉搏

        盡管有糖會的利好刺激，但是11月初以來，鄭糖整體上保持著盤整格局。11月13日鄭糖期貨打破前期平靜，全天大漲1.40%，同日其持倉量開始迅猛增加，合約總持倉量由上個交易日的87萬手增加至95.1萬手。隨后，持倉量開始了近乎直線式飆升，截至昨日（11月20日）白糖期貨所有合約的持倉量已經上升至111.1萬手，創下了2006年1月上市來新高。如果以10%的保證金計算，111.1萬手持倉沉淀的保證金規模達到52億元之巨。

        天量資金博弈背后是多空雙方的奮力廝殺，從昨日（11月20日）1009合約交易數據看，多空均在大幅增倉。多頭榜上萬達期貨18087手持倉高居榜首，第二位的長城偉業大肆增倉8160手，持倉量為14780手，而珠江期貨增倉4306手，持倉量9936手，排名多頭榜第三。

        空頭方面，中糧期貨增加空單4700手，以25462手持倉名列首位，第二位長城偉業增加空單7103手，持倉量為23588手，萬達期貨增倉3976手，以17721手持倉排名第三。

        分析人士表示，以往多空雙方在白糖期貨上交戰，主要是投機資金席位與現貨背景席位的博弈，但是近期不同，多空主力席位均是具有現貨背景的期貨公司。這種局面的出現容易使人迷惑，因為不容易分辨套保與投機的真實意圖，不過這也說明了一個事實，那就是多空矛盾正在不斷激化。

多空矛盾不斷激化

        本月初，新榨季的第一次糖會在鄭州召開，2009年/2010年榨季全國食糖減產已成共識，預計產量不足1200萬噸，較2008年/2009年榨季1243萬噸減少43萬噸左右。其中，廣西產量在750萬噸～780萬噸左右，較去年持平或略減。

        西南期貨分析師馮凱告訴記者，如果今年糖的需求保持5%的增長速度，大致在1400萬噸，明年繼續保持此增速，需求將在1470萬噸左右，而明年的產量在1200萬噸，供需缺口將達到270萬噸。盡管目前國儲糖是250萬噸，加上明年古巴進口的40萬噸原糖，總體需求大致持平。

        不過馮凱認為，國家能拋的數量大致只有100萬噸左右，所以總的來看，新榨季存在一定的供應缺口，糖的牛市雛形已經初現，這或為資金做多白糖提供了借口。

        另外，南下冷空氣對南方產區的影響，盡管目前還未構成實質性損害，但異常的氣候變化卻引起了市場極大的關注，從創歷史新高的持倉量可窺見一斑。

        多頭的理由異常堅定，而短期供應量大增或為空頭的直接理由。

        截至11月19日，廣西已有26家糖廠開榨，占全區糖廠總數的25.7%，已開榨糖廠的日設計產能達到25.35萬噸，這意味著全廣西超過三分之一的糖廠產能已經投入生產，隨著新糖不斷上市，短期供應量增大壓力也將逐漸顯現。同時，隨著現貨價逐步接近4500元，市場對拋儲的憂慮也逐步在加深。



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